下半年基金运作的市场环境总体判断是：股指可能在宽幅震荡中运行，市场存在的主要是结构性机会。推动市场的诸多因素将发生局部变化，市场的流动性过剩虽不会得到完全的控制，但货币与财政政策的调控将使这一问题得到缓解。下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长。主要理由如下： 1、基金的价值投资有望成为市场主流 下半年宏观经济与上市公司业绩的高速增长将成为市场的主要推动力。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。从对上市公司业绩增长的预期看，很多券商的下半年策略报告认为，7月开始公布的中期业绩增速约50%~60%，2007年全年增长预期为40%-45%，2008年全年的盈利增长预期为25%。 市场转变为二八局面对于基金净值的影响非常明显，随着市场对于价值投资理念在5、6月份的回归，基金业绩优势也越来越明显。在5月份的两次大跌中，基金重仓股成为最抗跌的品种。这一时期，主动投资的股票基金表现得相对强势，二季度，股票型基金净值上涨35.01%；指数型基金净值上涨32.73%；混合偏股型基金净值上涨33.16%，混合平衡型基金净值上涨33.16%。这说明了在震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具备的优势。 2、基金的资金优势将更加明显 下半年基金等机构资金的优势将更加凸现。存量方面，股票型基金资产净值在6月末已经达16711亿元，占A股流通市值的31%左右。增量方面，伴随市场震荡的风险教育，股民开户数开始减少，很多理性投资者在转向基金，调查显示，5月以来，市场的震荡下跌，基金并没有出现大规模的集中赎回，基金整体还呈现净申购状态。二季度的震荡市中，基金的净申购仍高达1800亿。这样在总量上，基金等机构资金的市场占比将进一步提高，基金投资相对集中于蓝筹、指标股，对市场的影响也更大。 3、震荡市有利于基金获得超额收益 市场经验表明，基金在单边上涨的普涨行情中很难获得超越指数的超额收益。今年一季度的单边市中，基金大都跑输给市场；今年二季度市场强势整理，基金才凸现了部分优势，表现稍强于市场。从6月的基金表现可看出，调整的市场中，基金的表现远好于指数。 基金呈现的这种规律性，存在合理的解释。在单边牛市中，最有效的股票资产配置比例就是满仓操作，但因为开放型基金需要保持一定的资金以应对投资者的赎回需求，加之一些股票型基金对股票资产的最高配置也有一定的限制，因此在实际操作中股票型基金无法达到满仓的状态。2007年第一季度末，股票型基金平均仓位仅81%不到，有近20%的低效率甚至无效率的仓位。此外，单边普涨行情，基金对行业和个股选择优势也无从发挥。 涨时重势，跌时重质，在平衡或下跌的市场，基金的价值投资优势才能凸现出来。同时股票资产配置的限制，也成为了控制风险的有效手段。2007年下半年股票型基金在行业选择和个股选择上的优势将重新显现。下半年，预期的个股结构性分化，将以业绩、股指期货、人民币升值等因素展开，在这分化的过程中，迎合这些因素的基金，将占据优势，获得超额收益。 下半年买基金的策略 根据以上分析，得出了基金结构性机会增多的判断。因此，投资基金的绝对收益预期应降低，而相对收益预期可以提高。这样的判断落实到具体的投资策略上，就是要加强投资的风险意识，适当控制基金、股票的投资比例；在基金和股票的品种选择上，可以加大基金的投资占比，下半年的市场环境决定了做股民不如做基民。在基金品种的选取上，首先是考虑业绩，但过去的业绩并不代表未来。因此，除考察过去业绩排名和业绩稳定性之外，还应添加一些辅助性因素。 1、基金类型的选取。基于下半年震荡行情和基金在震荡行情中存在相对优势的判断，收益较高的仍将是股票型基金。收益排序预测上，下半年仍将维持上半年一二季度的顺序：封闭式基金——股票型基金——混合型基金——保本型基金——债券型基金。下半年重点配置的基金品种主要是封闭式基金和股票型基金。 2、基金规模的考虑。下半年，规模适中的基金取得较好收益的可能性较大，主要原因是：（1）经验表明，规模过大的基金没有取得过很好的历史业绩，这与管理经验和能力有关，也与市场的流动性有关。下半年预计市场的交易量将有所降低，大基金的流动性约束将更加明显。（2）下半年判断是蓝筹行情，而小基金的投向一般不是大的蓝筹板块和大市值龙头个股。