泡沫化有一个循环的过程，可能未来牛市过程中的最后一个低点比现在的高点还高，但在这个过程中，投资者要不要参与、以什么样的方式去参与，取决于每个人自己的判断。我觉得在这种情况下，惟一可以把握的是公司业绩能不能支撑这样的股价。
崔海峰 “国泰金鼎价值精选”基金经理 记者：您在二季度报告上称“泡沫化就是以增长为由头的价值重估带来的消费品，周期类产品的泡沫化”，为什么是这样？
崔海峰：首先，泡沫化只是经济发展过程中的一个现象。中国原来构成GDP的有内需、贸易、投资，最核心就是贸易。一个大国崛起，在贸易体制下，总体就是资产和要素重新合理分配。从宏观角度来说，资产肯定要消耗，所有的要素都需要重新估值。
因为通胀，很多货币资金又去找一些可投资的东西，比如股票对应的是一个企业的资源，他的本质还是一种资产，因为资产泡沫化了，它可能会有一个比较极端的形式或者是慢慢往极端方向发展。
记者：您对市场泡沫化的表现担心么？
崔海峰：担心肯定存在。因为流动性过剩或者因为企业盈利，导致了对公司盈利能力的一种乐观预期，这是一个牛市典型的表象。泡沫化会有一个循环的过程，可能未来牛市过程中的最后一个低点比现在的高点还高，大家对资产的重新认识过程，有可能会把这个经济元素或现象放大。
但在这个过程中，投资者要不要参与、以什么样的方式去参与取决于每个人自己的判断。比如，消费品正常的判断未来这个企业30%的增长，按30倍市盈率是合适的，如果给到40、50倍，其实已经把很大的乐观给了当下，这里面泡沫是存在的。
比如机械或制造类行业的周期相对明晰一点，从传统意义上并没有给出很高的估值，但从短期看，因为它是以增长作为理由，比如国家处于经济结构调整时期、国际产能转移到国内、国内的装备制造业升级出口等等，再加上在一个相对流动性过剩的情况下，放宽了对这个行业的估值尺度，所以愿意给它更高的市盈率。
记者：对下半年的行情有什么判断？
崔海峰：我不知道下半年会变成什么样，但是至少一点，可能技术上有回调，但是我觉得牛市远远没有结束，或者说还意犹未尽。
在这种情况下，惟一支持就是业绩，只能说这样的业绩能不能支撑这样的股价。如果2008年没有超预期，那么现在的是贵了，是这样一个逻辑。从现在看，行业中绝大部分是70%以上超预期的增长，也就是的的确确有业绩增长来支撑对未来的预期；站在2008年的角度，2009年还不错，这只是一个定性的判断。
现在，相对可预测的是银行，因为这个行业反映整体经济的平均状态，享受整体经济高速发展的成果，当然是在国家不出大的紧缩政策的前提下。还有地产，大的趋势判断是可以接受的。
另外市场肯定是波动的，如果是正波动，周期类甚至大宗商品，我还是愿意去尝试。除非判断现在市场的牛市行情已经结束了。
崔海峰 “国泰金鼎价值精选”基金经理 记者：您在二季度报告上称“泡沫化就是以增长为由头的价值重估带来的消费品，周期类产品的泡沫化”，为什么是这样？
崔海峰：首先，泡沫化只是经济发展过程中的一个现象。中国原来构成GDP的有内需、贸易、投资，最核心就是贸易。一个大国崛起，在贸易体制下，总体就是资产和要素重新合理分配。从宏观角度来说，资产肯定要消耗，所有的要素都需要重新估值。
因为通胀，很多货币资金又去找一些可投资的东西，比如股票对应的是一个企业的资源，他的本质还是一种资产，因为资产泡沫化了，它可能会有一个比较极端的形式或者是慢慢往极端方向发展。
记者：您对市场泡沫化的表现担心么？
崔海峰：担心肯定存在。因为流动性过剩或者因为企业盈利，导致了对公司盈利能力的一种乐观预期，这是一个牛市典型的表象。泡沫化会有一个循环的过程，可能未来牛市过程中的最后一个低点比现在的高点还高，大家对资产的重新认识过程，有可能会把这个经济元素或现象放大。
但在这个过程中，投资者要不要参与、以什么样的方式去参与取决于每个人自己的判断。比如，消费品正常的判断未来这个企业30%的增长，按30倍市盈率是合适的，如果给到40、50倍，其实已经把很大的乐观给了当下，这里面泡沫是存在的。
比如机械或制造类行业的周期相对明晰一点，从传统意义上并没有给出很高的估值，但从短期看，因为它是以增长作为理由，比如国家处于经济结构调整时期、国际产能转移到国内、国内的装备制造业升级出口等等，再加上在一个相对流动性过剩的情况下，放宽了对这个行业的估值尺度，所以愿意给它更高的市盈率。
记者：对下半年的行情有什么判断？
崔海峰：我不知道下半年会变成什么样，但是至少一点，可能技术上有回调，但是我觉得牛市远远没有结束，或者说还意犹未尽。
在这种情况下，惟一支持就是业绩，只能说这样的业绩能不能支撑这样的股价。如果2008年没有超预期，那么现在的是贵了，是这样一个逻辑。从现在看，行业中绝大部分是70%以上超预期的增长，也就是的的确确有业绩增长来支撑对未来的预期；站在2008年的角度，2009年还不错，这只是一个定性的判断。
现在，相对可预测的是银行，因为这个行业反映整体经济的平均状态，享受整体经济高速发展的成果，当然是在国家不出大的紧缩政策的前提下。还有地产，大的趋势判断是可以接受的。
另外市场肯定是波动的，如果是正波动，周期类甚至大宗商品，我还是愿意去尝试。除非判断现在市场的牛市行情已经结束了。