中国股市是否偏高成焦点
---中国明星基金经理美国归来看市场
策划：《红周刊》编辑部
统筹：红周刊记者 江涛
采写：红周刊记者 江红霄 林中 杨光 邓亮
编者按：
今年以来，虽然新基金发行火热，但对于在市场上运作的老基金来说，日子却过得并不滋润---大多数主动性的股票基金没有跑过被动型的指数基金， 这意味着他们也没有跑赢大盘。
华安基金投资总监王国卫在其二季度策略报告会上，谈到的丛林法则或许能够解释这种现象：亚马逊河流域有一年遇到大旱，改变了食物链结构。 老虎、狮子、豹子等动物由于不吃腐肉，因此其生存质量还比不上猎狗，甚至出现十几只猎狗追逐一只豹子的情形。 不过，当雨季来临时，一切又重归原来的轨道。
由中国优秀的基金经理组成的代表团刚访美归来， 这些在去年行情中的明星在今年并不算出色。他们是坚守自己的策略还是应时而变呢？又是如何看待当前的市场热点呢？ 《红周刊》的独家采访会给你答案，大盘蓝筹股的机会或许就在后面。
新闻背景：
4月底， 受美国国家投资协会(ICI)和美国银行业协会邀请，中国基金业代表团首次大规模走进了美国，走进了华尔街。 此次代表团阵容豪华，他们由中国最优秀基金公司的最优秀的代表组成。 在华尔街，他们每天都被各样的问题包围。 比如中国的市场是不是太热了？ 、A股与H股的差价是不是太大？ 、你们怎么样选股的，用什么样的分析方式？ 等……
5月2日， 基金业代表团一行已经回到中国，重新工作在各自的岗位上。 美国归来后看国内A股市场，这些明星基金经理们有怎样的感受和体会？ 对于当前的市场， 他们又有怎样的观点？ 《红周刊》记者为此采访了其中的四位基金经理。
何震：赚机构投资者能够赚到的钱
曾任广发稳健增长基金基金经理，2005 年取得了中国基金回报率第一的业绩。2006年5月起任广发优选基金基金经理，该基金首发规模达184亿元
《红周刊》：这次华尔街归来有何感想和收获？
何震： 美国投资者太热情，大量的资金想进入中国股市，不仅是A 股市场，包括 B 股和 H 股市场都感兴趣。 但可惜的是他们大多数人对中国市场还缺乏了解，基本上是我们介绍得多，他们认真听，所以双方很难有真正的交流。
《红周刊》：原来我以为你们这次能够向美国的机构投资者学习一点东西，现在看来中国资本市场牛了，还是美国人要向中国人学习啊。 那么对于当前国内A 股市场的估值水平你有何看法？
何震： 很多垃圾股一定是偏贵的。 从这点看，我同意当前牛市中出现结构性泡沫的说法，就如同当初熊市中存在结构性机会一样。
《红周刊》：不过，正是这些垃圾股在今年的行情中涨幅远远跑赢大盘，这也许和新入市的投资者个人投资者居多有关。 有人说今年是散户跑赢私募，私募跑赢公募，你怎么看？
何震：短期来看是这样的，但这种情形能够持续多久呢？ 新股民入市往往比较冲动，但什么时侯能够全身而退呢？ 我们还会坚持既有的投资策略，赚机构投资者能够赚到的钱。
《红周刊》：后市看好什么行业板块？
何震：周五的加息对地产股会有影响，对银行股的影响更大。 但长期看，房地产和金融行业依然看好。 这是由于人民币升值、人口红利等因素决定的。
吴欣荣：回归大盘蓝筹股是必然
易方达价值精选基金经理， 该基金自 2006 年 6 月成立，是2006年度跑得最好的大盘基金经理之一。
《红周刊》：这次基金业代表团出访美国， 作为其中的一名代表，你认为美国等海外投资者对于 A股市场的热情如何？ 他们又如何看待目前及未来 A 股市场估值、发展等方面的情况？
吴欣荣： 就我们交流的情况看，美国投资者对中国股市认识虽然不大相同， 普遍也都认为有点贵， 但也认为这只是阶段性的，只要有着经济高速增长等方面的支持， 应该说问题应该还是不会太大。
《红周刊》：这次去美国访问之后，你看待A 股市场的观点是否发生了变化？ 目前A 股市场是否有比较严重的泡沫？
吴欣荣： 海外投资者毕竟对A股市场的了解还是有限，他们对我的观点不会有什么影响。 目前的A股市场应该说有了一定的泡沫，但总体问题不大，在目前点位不会形成中期头部，大致还会延续这种上涨趋势。
《红周刊》：今年大量散户投资者进入A 股市场，形成群众运动式的资金推动行情，市场的投资者结构发生改变，这种局面是否还会持续？ 今年以来，低价股当道，价值投资被冷落，如何看待这种现象?大盘蓝筹股是否有大的机会？
吴欣荣：群众运动式性质的资金流入倾向在短期内还会延续，这种多样化的资金也加剧了市场的分化。 但我认为，低价股、题材股狂炒的局面应该是暂时的，虽然短期内还会延续，但回归大盘蓝筹股的价值投资应是必然。
不过，短期来看，一些估值已经难有空间而业绩又缺乏想象力的大盘蓝筹股，机会也不大。
《红周刊》：如何看待A/H 股的差价？ 你认为最近推出的QDII 可以投资海外股票的政策，会对A 股产生较大的负面影响吗？
吴欣荣：大陆和香港的投资主体、开放程度都不同，加之两地对上市公司基本面的理解不同，还有就是A 股的低资金成本也是 A 股股价超过H 股的重要原因。 我认为A 股与 H 股的差距可能还会拉大，短期内无法改变，只有增加资本流出，才可能会弥补差距。
QDII 新的政策虽然提升了 H股市场估值，但目前的QDII 资金量不大，关键是在资本彻底开放后才会有大的影响，现在更多的是心理的影响，会是一个渐进的过程。
《红周刊》：你认为股指期货对A 股市场影响怎样？吴欣荣：不会有大的、方向性的影响。
《红周刊》：又如何看待资产注入、整体上市对市场的影响？
吴欣荣：资产注入、整体上市对上市公司是实质性的有利影响，而并非只是题材炒作。
我们应该把握住这一大趋势，如果本身是估值相对合理的蓝筹股， 同时又有较明确资产注入、整体上市可能，这将带来更多的超额收益。
---中国明星基金经理美国归来看市场
策划：《红周刊》编辑部
统筹：红周刊记者 江涛
采写：红周刊记者 江红霄 林中 杨光 邓亮
编者按：
今年以来，虽然新基金发行火热，但对于在市场上运作的老基金来说，日子却过得并不滋润---大多数主动性的股票基金没有跑过被动型的指数基金， 这意味着他们也没有跑赢大盘。
华安基金投资总监王国卫在其二季度策略报告会上，谈到的丛林法则或许能够解释这种现象：亚马逊河流域有一年遇到大旱，改变了食物链结构。 老虎、狮子、豹子等动物由于不吃腐肉，因此其生存质量还比不上猎狗，甚至出现十几只猎狗追逐一只豹子的情形。 不过，当雨季来临时，一切又重归原来的轨道。
由中国优秀的基金经理组成的代表团刚访美归来， 这些在去年行情中的明星在今年并不算出色。他们是坚守自己的策略还是应时而变呢？又是如何看待当前的市场热点呢？ 《红周刊》的独家采访会给你答案，大盘蓝筹股的机会或许就在后面。
新闻背景：
4月底， 受美国国家投资协会(ICI)和美国银行业协会邀请，中国基金业代表团首次大规模走进了美国，走进了华尔街。 此次代表团阵容豪华，他们由中国最优秀基金公司的最优秀的代表组成。 在华尔街，他们每天都被各样的问题包围。 比如中国的市场是不是太热了？ 、A股与H股的差价是不是太大？ 、你们怎么样选股的，用什么样的分析方式？ 等……
5月2日， 基金业代表团一行已经回到中国，重新工作在各自的岗位上。 美国归来后看国内A股市场，这些明星基金经理们有怎样的感受和体会？ 对于当前的市场， 他们又有怎样的观点？ 《红周刊》记者为此采访了其中的四位基金经理。
何震：赚机构投资者能够赚到的钱
曾任广发稳健增长基金基金经理，2005 年取得了中国基金回报率第一的业绩。2006年5月起任广发优选基金基金经理，该基金首发规模达184亿元
《红周刊》：这次华尔街归来有何感想和收获？
何震： 美国投资者太热情，大量的资金想进入中国股市，不仅是A 股市场，包括 B 股和 H 股市场都感兴趣。 但可惜的是他们大多数人对中国市场还缺乏了解，基本上是我们介绍得多，他们认真听，所以双方很难有真正的交流。
《红周刊》：原来我以为你们这次能够向美国的机构投资者学习一点东西，现在看来中国资本市场牛了，还是美国人要向中国人学习啊。 那么对于当前国内A 股市场的估值水平你有何看法？
何震： 很多垃圾股一定是偏贵的。 从这点看，我同意当前牛市中出现结构性泡沫的说法，就如同当初熊市中存在结构性机会一样。
《红周刊》：不过，正是这些垃圾股在今年的行情中涨幅远远跑赢大盘，这也许和新入市的投资者个人投资者居多有关。 有人说今年是散户跑赢私募，私募跑赢公募，你怎么看？
何震：短期来看是这样的，但这种情形能够持续多久呢？ 新股民入市往往比较冲动，但什么时侯能够全身而退呢？ 我们还会坚持既有的投资策略，赚机构投资者能够赚到的钱。
《红周刊》：后市看好什么行业板块？
何震：周五的加息对地产股会有影响，对银行股的影响更大。 但长期看，房地产和金融行业依然看好。 这是由于人民币升值、人口红利等因素决定的。
吴欣荣：回归大盘蓝筹股是必然
易方达价值精选基金经理， 该基金自 2006 年 6 月成立，是2006年度跑得最好的大盘基金经理之一。
《红周刊》：这次基金业代表团出访美国， 作为其中的一名代表，你认为美国等海外投资者对于 A股市场的热情如何？ 他们又如何看待目前及未来 A 股市场估值、发展等方面的情况？
吴欣荣： 就我们交流的情况看，美国投资者对中国股市认识虽然不大相同， 普遍也都认为有点贵， 但也认为这只是阶段性的，只要有着经济高速增长等方面的支持， 应该说问题应该还是不会太大。
《红周刊》：这次去美国访问之后，你看待A 股市场的观点是否发生了变化？ 目前A 股市场是否有比较严重的泡沫？
吴欣荣： 海外投资者毕竟对A股市场的了解还是有限，他们对我的观点不会有什么影响。 目前的A股市场应该说有了一定的泡沫，但总体问题不大，在目前点位不会形成中期头部，大致还会延续这种上涨趋势。
《红周刊》：今年大量散户投资者进入A 股市场，形成群众运动式的资金推动行情，市场的投资者结构发生改变，这种局面是否还会持续？ 今年以来，低价股当道，价值投资被冷落，如何看待这种现象?大盘蓝筹股是否有大的机会？
吴欣荣：群众运动式性质的资金流入倾向在短期内还会延续，这种多样化的资金也加剧了市场的分化。 但我认为，低价股、题材股狂炒的局面应该是暂时的，虽然短期内还会延续，但回归大盘蓝筹股的价值投资应是必然。
不过，短期来看，一些估值已经难有空间而业绩又缺乏想象力的大盘蓝筹股，机会也不大。
《红周刊》：如何看待A/H 股的差价？ 你认为最近推出的QDII 可以投资海外股票的政策，会对A 股产生较大的负面影响吗？
吴欣荣：大陆和香港的投资主体、开放程度都不同，加之两地对上市公司基本面的理解不同，还有就是A 股的低资金成本也是 A 股股价超过H 股的重要原因。 我认为A 股与 H 股的差距可能还会拉大，短期内无法改变，只有增加资本流出，才可能会弥补差距。
QDII 新的政策虽然提升了 H股市场估值，但目前的QDII 资金量不大，关键是在资本彻底开放后才会有大的影响，现在更多的是心理的影响，会是一个渐进的过程。
《红周刊》：你认为股指期货对A 股市场影响怎样？吴欣荣：不会有大的、方向性的影响。
《红周刊》：又如何看待资产注入、整体上市对市场的影响？
吴欣荣：资产注入、整体上市对上市公司是实质性的有利影响，而并非只是题材炒作。
我们应该把握住这一大趋势，如果本身是估值相对合理的蓝筹股， 同时又有较明确资产注入、整体上市可能，这将带来更多的超额收益。