截至5月8日，沪深股市账户总数已达9436.7万，仅今年就新增1582.69万，是去年的3倍多。来自中国登记结算公司的统计数据显示，沪深两市4月新增A股开户数478.7万户，新增B股开户数3.65万户，新增基金开户数192.93万户。火热的证券市场究竟还能火多久，相信是许多人最为关心的。今天，我们请来几位资深业内人士，请他们聊聊这个话题，读者可以仁者见仁智者见智
中国股市泡沫何在
撰文 光大保德信基金公司董事长 林昌
自从牛市开始，各方就有关于股市泡沫的争论。本周，沪指更是突破了4000点大关。我认为股市整体上还在正常的范围。
首先，上一轮牛市顶峰和熊市谷底分别是2001年6月13日的2245点和2005年6月3日的998点。表面上看现在指数已大幅上升，但实际上，市盈率比2001年6月大幅降低，比2005年6月也仅有不到一倍的增加。
其次，根据2006年业绩计算的A股市盈率为44倍，而根据2007年业绩预测计算的市盈率仅有28倍，成份股的市盈率更低一些。所以，股市上升幅度并不直接对应着泡沫。指数上升的首要原因是上市公司业绩的快速提升，其次是一批质量优良的蓝筹公司上市推高了指数，第三是因为流动性过剩引起的。以上因素只有第三个因素即流动性问题才构成了一定程度的泡沫。但即使是流动性导致的泡沫，也不完全是负面的。
所谓“泡沫”，只有在一枝独秀时才构成真正的泡沫，因为投资价值的衡量永远是相对的，要有参照系。更准确地说，应称之为资产价值重估。
虽然和海外股市平均15倍左右的市盈率相比，A股PE已经偏高，但多个研究机构的研究结果均证明，自1998年以来，中国企业的资本回报率持续提高，赢利能力并不低，已超过一些发达经济体。单纯从上市公司的数据看，2005年和2006年的快速增长已证实了这点，2007年基本上也没有疑问。如果不出意外，2008年以后还将快速增长。假设到那时，股市还维持在目前水平，市盈率将进一步降低。所以，对股市的总体判断要有大框架，要有战略眼光。
当然，我并不认为目前的股市就一定没有风险。假如2007年的业绩预测与实际情况相差较大，股市的下跌就会发生。泡沫随之就产生了。从这个意义上说，泡沫的大小并不由现在、而是由未来决定的。不过，我个人倾向于这种偏差不会发生。毕竟，对一个上市公司的业绩预测可能不准确，但对所有上市公司业绩的总体预测偏差会大大降低。当然部分个股肯定存在泡沫，但个股泡沫和整体泡沫是两个概念。
点评：对于目前的疯狂上涨行情，有人直呼看不懂，但也有人认为合情合理，这种分歧也正是近期股市屡放天量，换手率居高不下的原因所在。而林昌的观点给我们提供了另一个看待目前股指不断上涨的原因：过去几年间资产价格的全面上涨，房价都能在几年内翻了几倍，股市为何不可以呢？
牛市新阶段
撰文 融通领先成长基金经理 刘模林
“五一”节前，央行再次上调存款准备金率。业内普遍认为，年内央行还将再次上调利率。而加息周期下，牛市却继续一往直前。节后第一个交易日，上证指数即轻松跨过3900点，短短2个交易日后，4000点也踏在脚下。在市场热情进一步高涨的时候，投资者务必要清醒认识到牛市运行机制正在发生显著变化。
首先，市场的定价机制正在改变，产业资本全方位参与定价。去年大股东忙于股改，现在股份逐步进入全流通，利益的驱动使得以大股东为代表的产业资本，必然全方位参与到资本市场的定价中，包括股份减持、再融资、回购、资产注入等手段。
其次，股市资源配置功能发挥，有利于牛市机制的建立，有利于领先成长公司加快发展。再融资放开后，资本向优势企业加快集中，领先成长型公司将迅速获得资本市场的支持而茁壮成长，成为行业巨头乃至世界级公司。而在过去，很多企业往往因得不到资本的及时支持而错失发展商机。同时，这些公司再融资后市值权重占比将快速提升，通过改变指数的结构形式以形成指数的牛市机制。
再者，金融市场联动程度加深，散户赚钱难度将加大。
最后，金融创新加快。随着股值期货、权证等金融衍生品开发，投资专业化要求越来越高。
而在这种变化中，能够在各个领域中胜出的领先成长性公司，将备受追捧。虽然加息对市场有一定的抑制作用，但优质企业盈利增长水平可能远远超过资金成本上升对回报的要求，从而会出现加息与股价上涨并存的现象。美国上世纪40年代开始的牛市就是如此。始于2006年的这轮大牛市的主基调即是业绩增长驱动，不应期待估值水平的过度提升。这将显著区别于1996-2001年降息周期下资金推动为主要特征的牛市。
相比2006年而言，2007年A股市场最大的不同是产业资本全面参与金融资产的定价。
点评：尽管今年以来出现了垃圾股、消息股股价飞涨，优质蓝筹股股价反而停滞不前的局面，但从牛市运行规律来看，这种局面将很快得到改变。“五月的天是蓝色的天”，领先成长性公司有望在牛市新阶段领涨大盘。
中国股市泡沫何在
撰文 光大保德信基金公司董事长 林昌
自从牛市开始，各方就有关于股市泡沫的争论。本周，沪指更是突破了4000点大关。我认为股市整体上还在正常的范围。
首先，上一轮牛市顶峰和熊市谷底分别是2001年6月13日的2245点和2005年6月3日的998点。表面上看现在指数已大幅上升，但实际上，市盈率比2001年6月大幅降低，比2005年6月也仅有不到一倍的增加。
其次，根据2006年业绩计算的A股市盈率为44倍，而根据2007年业绩预测计算的市盈率仅有28倍，成份股的市盈率更低一些。所以，股市上升幅度并不直接对应着泡沫。指数上升的首要原因是上市公司业绩的快速提升，其次是一批质量优良的蓝筹公司上市推高了指数，第三是因为流动性过剩引起的。以上因素只有第三个因素即流动性问题才构成了一定程度的泡沫。但即使是流动性导致的泡沫，也不完全是负面的。
所谓“泡沫”，只有在一枝独秀时才构成真正的泡沫，因为投资价值的衡量永远是相对的，要有参照系。更准确地说，应称之为资产价值重估。
虽然和海外股市平均15倍左右的市盈率相比，A股PE已经偏高，但多个研究机构的研究结果均证明，自1998年以来，中国企业的资本回报率持续提高，赢利能力并不低，已超过一些发达经济体。单纯从上市公司的数据看，2005年和2006年的快速增长已证实了这点，2007年基本上也没有疑问。如果不出意外，2008年以后还将快速增长。假设到那时，股市还维持在目前水平，市盈率将进一步降低。所以，对股市的总体判断要有大框架，要有战略眼光。
当然，我并不认为目前的股市就一定没有风险。假如2007年的业绩预测与实际情况相差较大，股市的下跌就会发生。泡沫随之就产生了。从这个意义上说，泡沫的大小并不由现在、而是由未来决定的。不过，我个人倾向于这种偏差不会发生。毕竟，对一个上市公司的业绩预测可能不准确，但对所有上市公司业绩的总体预测偏差会大大降低。当然部分个股肯定存在泡沫，但个股泡沫和整体泡沫是两个概念。
点评：对于目前的疯狂上涨行情，有人直呼看不懂，但也有人认为合情合理，这种分歧也正是近期股市屡放天量，换手率居高不下的原因所在。而林昌的观点给我们提供了另一个看待目前股指不断上涨的原因：过去几年间资产价格的全面上涨，房价都能在几年内翻了几倍，股市为何不可以呢？
牛市新阶段
撰文 融通领先成长基金经理 刘模林
“五一”节前，央行再次上调存款准备金率。业内普遍认为，年内央行还将再次上调利率。而加息周期下，牛市却继续一往直前。节后第一个交易日，上证指数即轻松跨过3900点，短短2个交易日后，4000点也踏在脚下。在市场热情进一步高涨的时候，投资者务必要清醒认识到牛市运行机制正在发生显著变化。
首先，市场的定价机制正在改变，产业资本全方位参与定价。去年大股东忙于股改，现在股份逐步进入全流通，利益的驱动使得以大股东为代表的产业资本，必然全方位参与到资本市场的定价中，包括股份减持、再融资、回购、资产注入等手段。
其次，股市资源配置功能发挥，有利于牛市机制的建立，有利于领先成长公司加快发展。再融资放开后，资本向优势企业加快集中，领先成长型公司将迅速获得资本市场的支持而茁壮成长，成为行业巨头乃至世界级公司。而在过去，很多企业往往因得不到资本的及时支持而错失发展商机。同时，这些公司再融资后市值权重占比将快速提升，通过改变指数的结构形式以形成指数的牛市机制。
再者，金融市场联动程度加深，散户赚钱难度将加大。
最后，金融创新加快。随着股值期货、权证等金融衍生品开发，投资专业化要求越来越高。
而在这种变化中，能够在各个领域中胜出的领先成长性公司，将备受追捧。虽然加息对市场有一定的抑制作用，但优质企业盈利增长水平可能远远超过资金成本上升对回报的要求，从而会出现加息与股价上涨并存的现象。美国上世纪40年代开始的牛市就是如此。始于2006年的这轮大牛市的主基调即是业绩增长驱动，不应期待估值水平的过度提升。这将显著区别于1996-2001年降息周期下资金推动为主要特征的牛市。
相比2006年而言，2007年A股市场最大的不同是产业资本全面参与金融资产的定价。
点评：尽管今年以来出现了垃圾股、消息股股价飞涨，优质蓝筹股股价反而停滞不前的局面，但从牛市运行规律来看，这种局面将很快得到改变。“五月的天是蓝色的天”，领先成长性公司有望在牛市新阶段领涨大盘。