□本报记者 王泓
从去年10月9日开始运作的中邮核心优选基金，截至今年5月17日，每单位累计净值达到2.4952元，今年以来净值增长率达到105%，位居股票型基金榜眼，为同期发行的基金中最优。有人说，许炜凭借初生牛犊不怕虎的斗志和赌性，通过高仓位和高行业集中度，让中邮基金“博”对了。
典型的风险厌恶型
“的确有人说我们是风险偏好型，但你只要看一下我们的投资记录，很明显，我们是典型的风险厌恶型投资者。”许炜的开场白与市场传言针锋相对。
“基金投资，首先要考虑如何控制风险，安全第一。任何点位，都要选择上涨空间大而下跌抵抗能力强的品种，获取超额收益，去年10月不到2000点我们建仓时是这样考虑，现在到了4000点，也是这样考虑的。我们一直在寻找绝对价值和相对价值相结合的股票，那才是适合我们的品种。”
说到中邮，不得不提投资钢铁股的经典战役。在许炜看来，这也恰恰是安全边际最大化的投资范本。
去年第四季度，尽管相对20到25倍的整体市盈率，钢铁板块的市盈率只有5到6倍，但市场对钢铁股还有很大分歧。2006年初期钢铁全行业亏损，多数人看淡钢铁的惯性仍在延续。但当时8％到10％的分红收益率，使钢铁股成为非常安全的品种。同时，作为最典型的投资品，随着经济升级，机械、造船、房地产、家电、汽车等对钢铁的消耗与日俱增，中邮基金判断，整个钢铁业已展开中期行情，从产业周期看，至少看到2009到2010年。
于是，研究员列出所有钢铁股，按照当时估值高低排序，并梳理产能变化、产品结构、价格等脉络，调研重点公司。“作为新手，为谨慎起见，当时我们召集全国大券商的钢铁研究员，充分听取他们的意见，在争论中强化了我们的决策。一旦确认，就果断建仓。”
钢铁股那么多，买什么呢？许炜说，当时，作为龙头的“三大钢”肯定可以介入，但中邮当时规模小，适合差异化品种，尤其是钢铁价增量升带来双重收益的品种，于是，股本规模适中的济钢和唐钢进入了他们的视野。作为新的经济增长及环渤海区域的钢铁公司，前者是新的山东钢铁公司整合的主力军，也是全国最大的中厚板公司，需求强劲；后者配套曹妃甸项目，自有铁矿石比例不断提高，附认股权证公司债融资置入资产收益预期看好。底部的介入奠定了后期的超额收益。
如今大盘涨到4000点，中邮的投资仍然围绕“安全”话题。许炜说，沪深300成分股的合理市盈率大概在25到30倍，目前不少已超过30倍，这其中，银行股的市盈率偏低，类同于当初的钢铁板块，作为分享中国经济高增长的重点板块，银行业的增长预期长期看好。
“没有最好的公司，只有最好的价格。再好的公司，股价高了，都不适合投资；再差的公司，一旦被绝对低估了，仍然可以买入。我们力求投资组合在任何时候的风险保持最低，一旦高估就减持。我们的几次分红，都来源于主动减持。每周的行业例会，我们动态对比行业估值，把风险最低的品种保留在仓位中。”
对安全品种的追求，往往表现出“人弃我取”。钢铁也是，银行也是，医药也是。去年3季度，医药全行业亏损，很多人认为没有价值，“但通过行业整治和医改预期，我们看到了医药股的春天。如果延续惯性判断，因为2006年的年报较差就不投医药股，大机会就放跑了。”
更用功更用心
“作为新基金公司，缺乏老基金多年的积累，一定要更多的用功和用心。”研究的主动性和投资的前瞻性，是许炜总结的中邮基金的投资心得。他说，自己只是中邮投研一体化团队协作中的一个环节而已，公司高管及投资总监的战略引导和全团队的协作精神才是中邮的取胜之道。
“我们要求研究员以投资的心态研究上市公司。我们是新公司，费用严，但调研费用是最宽松的，鼓励多跑。”今年初，为了解上海某医药公司，许炜和一名研究员长驱南下，飞机加火车加汽车，数日“尾随”董秘出差路线，就是为了得到几个小时的交流，令对方感叹不已。
用心一定会有回报。许炜举了两个投资案例。
一是孚日股份，山东高密的一家民营纺织企业。多数人对纺织业的第一印象是夕阳行业，出口又遭遇麻烦。中邮基金的纺织业研究员是位热爱生活的姑娘，平时对家纺产品的兴趣使她关注到了这家中小板公司：在纺织这个充分竞争的行业中打拼18年，90％的产品出口日美欧，订单无数。很多人不知道，在日本，平均每人一年使用22条毛巾。长期以来，公司为国外OEM，多数利润给了外方渠道。现在正考虑转型，从单纯生产商转型到渠道商，通过国内自营店推出大家纺产品和品牌，因此成为北京奥运产品赞助商。经过调研和考察，中邮挖掘出其中的价值，获取了丰厚的收益。
二是上海机电。上海机电去年因前高管涉上海社保基金案而股价重创。面对人心惶惶的局面和庞杂的业务，多数投资者选择离场。中邮一位深谙机电行业的研究员则发现，通过股改剥离亏损单元，该股正逐渐成为母公司上海电气集团的机电一体化业务的核心平台。虽然旗下产品庞杂，乍一看令人无所适从，但若在集团支持下有机整合，其电梯、印刷包装机械、工程机械等业务均在业内占据牢固地位，其整体实力被严重低估。中邮几乎在当时最低点买入，之后其他机构才陆续建仓，随着其业务脉络日见明晰，股价自然扶摇直上。
面对不再便宜的时代
谈到未来，许炜表示，金融、钢铁、医药、装备制造正成为重要的投资主题。
“中国经济总量到了今天，需要一个相应的生存环境、文明环境、文化环境来配套。中国的人口结构仍然是农村居民为主，所以说衣食住行消费升级的周期还很长。同时，医疗改革以及城市居民消费的提升，使医疗卫生行业进入实质性的大发展。”
“至于装备制造业，从90年代以长虹为代表的家电产品，到进入新世纪的中集集团、振华港机等港口设备，再到柳工、中联重科等工程机械，再到汽车、船舶、飞机，我们对中国未来高端装备制造业充满了期待。这个升级的线条是非常清晰的，中国在全球的竞争力不断增强。”
“医疗卫生、国防军工等行业，在一定程度上属于政府采购、国家消费，行业周期的稳定性更强。而同时，中邮基金一直在强化这样的观点：机构投资者除了要为持有人创造更好的业绩，也要有一种民族责任感，支持一些关键行业的发展。而长期来看，其价值和回报也将是不言而喻的。”
从去年10月9日开始运作的中邮核心优选基金，截至今年5月17日，每单位累计净值达到2.4952元，今年以来净值增长率达到105%，位居股票型基金榜眼，为同期发行的基金中最优。有人说，许炜凭借初生牛犊不怕虎的斗志和赌性，通过高仓位和高行业集中度，让中邮基金“博”对了。
典型的风险厌恶型
“的确有人说我们是风险偏好型，但你只要看一下我们的投资记录，很明显，我们是典型的风险厌恶型投资者。”许炜的开场白与市场传言针锋相对。
“基金投资，首先要考虑如何控制风险，安全第一。任何点位，都要选择上涨空间大而下跌抵抗能力强的品种，获取超额收益，去年10月不到2000点我们建仓时是这样考虑，现在到了4000点，也是这样考虑的。我们一直在寻找绝对价值和相对价值相结合的股票，那才是适合我们的品种。”
说到中邮，不得不提投资钢铁股的经典战役。在许炜看来，这也恰恰是安全边际最大化的投资范本。
去年第四季度，尽管相对20到25倍的整体市盈率，钢铁板块的市盈率只有5到6倍，但市场对钢铁股还有很大分歧。2006年初期钢铁全行业亏损，多数人看淡钢铁的惯性仍在延续。但当时8％到10％的分红收益率，使钢铁股成为非常安全的品种。同时，作为最典型的投资品，随着经济升级，机械、造船、房地产、家电、汽车等对钢铁的消耗与日俱增，中邮基金判断，整个钢铁业已展开中期行情，从产业周期看，至少看到2009到2010年。
于是，研究员列出所有钢铁股，按照当时估值高低排序，并梳理产能变化、产品结构、价格等脉络，调研重点公司。“作为新手，为谨慎起见，当时我们召集全国大券商的钢铁研究员，充分听取他们的意见，在争论中强化了我们的决策。一旦确认，就果断建仓。”
钢铁股那么多，买什么呢？许炜说，当时，作为龙头的“三大钢”肯定可以介入，但中邮当时规模小，适合差异化品种，尤其是钢铁价增量升带来双重收益的品种，于是，股本规模适中的济钢和唐钢进入了他们的视野。作为新的经济增长及环渤海区域的钢铁公司，前者是新的山东钢铁公司整合的主力军，也是全国最大的中厚板公司，需求强劲；后者配套曹妃甸项目，自有铁矿石比例不断提高，附认股权证公司债融资置入资产收益预期看好。底部的介入奠定了后期的超额收益。
如今大盘涨到4000点，中邮的投资仍然围绕“安全”话题。许炜说，沪深300成分股的合理市盈率大概在25到30倍，目前不少已超过30倍，这其中，银行股的市盈率偏低，类同于当初的钢铁板块，作为分享中国经济高增长的重点板块，银行业的增长预期长期看好。
“没有最好的公司，只有最好的价格。再好的公司，股价高了，都不适合投资；再差的公司，一旦被绝对低估了，仍然可以买入。我们力求投资组合在任何时候的风险保持最低，一旦高估就减持。我们的几次分红，都来源于主动减持。每周的行业例会，我们动态对比行业估值，把风险最低的品种保留在仓位中。”
对安全品种的追求，往往表现出“人弃我取”。钢铁也是，银行也是，医药也是。去年3季度，医药全行业亏损，很多人认为没有价值，“但通过行业整治和医改预期，我们看到了医药股的春天。如果延续惯性判断，因为2006年的年报较差就不投医药股，大机会就放跑了。”
更用功更用心
“作为新基金公司，缺乏老基金多年的积累，一定要更多的用功和用心。”研究的主动性和投资的前瞻性，是许炜总结的中邮基金的投资心得。他说，自己只是中邮投研一体化团队协作中的一个环节而已，公司高管及投资总监的战略引导和全团队的协作精神才是中邮的取胜之道。
“我们要求研究员以投资的心态研究上市公司。我们是新公司，费用严，但调研费用是最宽松的，鼓励多跑。”今年初，为了解上海某医药公司，许炜和一名研究员长驱南下，飞机加火车加汽车，数日“尾随”董秘出差路线，就是为了得到几个小时的交流，令对方感叹不已。
用心一定会有回报。许炜举了两个投资案例。
一是孚日股份，山东高密的一家民营纺织企业。多数人对纺织业的第一印象是夕阳行业，出口又遭遇麻烦。中邮基金的纺织业研究员是位热爱生活的姑娘，平时对家纺产品的兴趣使她关注到了这家中小板公司：在纺织这个充分竞争的行业中打拼18年，90％的产品出口日美欧，订单无数。很多人不知道，在日本，平均每人一年使用22条毛巾。长期以来，公司为国外OEM，多数利润给了外方渠道。现在正考虑转型，从单纯生产商转型到渠道商，通过国内自营店推出大家纺产品和品牌，因此成为北京奥运产品赞助商。经过调研和考察，中邮挖掘出其中的价值，获取了丰厚的收益。
二是上海机电。上海机电去年因前高管涉上海社保基金案而股价重创。面对人心惶惶的局面和庞杂的业务，多数投资者选择离场。中邮一位深谙机电行业的研究员则发现，通过股改剥离亏损单元，该股正逐渐成为母公司上海电气集团的机电一体化业务的核心平台。虽然旗下产品庞杂，乍一看令人无所适从，但若在集团支持下有机整合，其电梯、印刷包装机械、工程机械等业务均在业内占据牢固地位，其整体实力被严重低估。中邮几乎在当时最低点买入，之后其他机构才陆续建仓，随着其业务脉络日见明晰，股价自然扶摇直上。
面对不再便宜的时代
谈到未来，许炜表示，金融、钢铁、医药、装备制造正成为重要的投资主题。
“中国经济总量到了今天，需要一个相应的生存环境、文明环境、文化环境来配套。中国的人口结构仍然是农村居民为主，所以说衣食住行消费升级的周期还很长。同时，医疗改革以及城市居民消费的提升，使医疗卫生行业进入实质性的大发展。”
“至于装备制造业，从90年代以长虹为代表的家电产品，到进入新世纪的中集集团、振华港机等港口设备，再到柳工、中联重科等工程机械，再到汽车、船舶、飞机，我们对中国未来高端装备制造业充满了期待。这个升级的线条是非常清晰的，中国在全球的竞争力不断增强。”
“医疗卫生、国防军工等行业，在一定程度上属于政府采购、国家消费，行业周期的稳定性更强。而同时，中邮基金一直在强化这样的观点：机构投资者除了要为持有人创造更好的业绩，也要有一种民族责任感，支持一些关键行业的发展。而长期来看，其价值和回报也将是不言而喻的。”