央行组合拳出台，四千点之上的多空对决激化。在盛夏还未到来之时，A股市场已是热火朝天。
如何理解央行调控，如何看待四千点之上的市场走势在必行，记者带着这些疑问采访了大成基金管理公司景博基金的基金经理王维钢先生(以下简称“王”)，基金景博将封闭式基金转开发行为大成创新成长基金。
《赢基金》：5月18日央行出台了一系列调控政策，但是周一5月21日开盘仍以低开高走来回应，这是否表示市场对政策的利空已经消化?请谈一下你对政策调控的想法。在这一情形下，是否可以预期新的更强硬的调控政策可能出台?
王维钢：我们注意到，央行在5月18日出台了上调准备金率、上调存贷款利率、扩大汇率波动空间三项组合式货币政策调整措施。部分宏观分析人士把央行的举措理解为抑制资产泡沫、打压股市的宏观调控政策。
我们认为这只是一个方面。我们在07年度策略报告中曾作出判断，07年货币政策的重点在于避免人民币汇率过快升值、以适度加息方式抑制可能出现的通货膨胀、收紧流动性。
我们认为未来加息空间有限，但准备金率有望持续上调直至13%。全球没有哪个成熟国家的中央银行会只为了抑制资产价格泡沫而加息，本次人民银行小幅加息是为了抑制可能抬头的通胀，用预调、微调的策略避免经济增长从偏快转为过热，人民银行的调控措施是稳健而有预见性的。
从07年上半年的经济运行来看，国家宏观决策部门判断经济增长偏快但尚未过热，通胀仍在可控范围之内，因此我们认为中国目前尚不具备连续加息的基础动力；07年初以来美联储徘徊在减息和维持息口之间，但可以肯定的是随着美国经济衰退迹象的显露美元继续加息已无可能，在这一背景下人民币连续加息会增加人民币升值的压力。
部分外资投行分析师鼓动人民银行二、三季度连续加三次息应是出于推动人民币加速升值的考虑，人民银行决策层并不为其所动。
在3-4月期间，不少机构投资者预期五一期间人民银行将存款利率上调54个点，贷款利率上调27个点；但是五一期间人民银行只上调了一次准备金率，被一些投资者理解为“没等到靴子、等来了袜子”，这一安排也体现了央行对加息的审慎态度；利率上调推迟到了5月18日，但是上调幅度均比预期为小，分别为存款27个点和贷款18个点。
当实际政策力度低于预期时，投资者会将表面的利空理解为实际的利多。在研判央行的决策逻辑时，必须把握抑制通胀是央行的主要目标，渐进式本币升值是有广泛共识的政治决定，在本币升值预期引导热钱持续流入的情况下央行有责任持续收紧流动性。
《赢基金》：随着市场进入四千点区间，一方面散户的热情不减，另一方面多空分歧开始加大。尤其关于散户和机构的博弈更多的被讨论。您如何看待四千点之后，市场的后续发展?是长牛，还是震荡，或者大头向下?
王维钢：上证综指攀升到史无前例的四千点，多空分歧是再正常不过的事。无论指数继续上升还是大幅下跌，只要我们还能找到可持续高增长和预期估值偏低的股票，那么我们仍然有投资中国股市的理由。
我们认为，在流动性结构性过剩的投资环境下股指大幅下跌的可能性不大；但股价过快上涨使得风险在持续积聚，理性投资者还是应该充分认识到这一问题的。
如果后市出现强势整理，对下半年的市场运行会更有利些。特别是由景博基金转型而来的大成创新成长基金将于6月上旬发行，从新发基金的立场来看更希望届时市场能在合理的区间运行。
指数过度上行会导致指数期货推出以后向下做空的空间更大，到那个时候投资者可能遭受更大的损失。
如果预期估值水平超过了合理范围的话，那么股价面临调整也是合情合理的。
《赢基金》：今年以来，二三线股一直是整个市场的热点。虽然机构多次强调蓝筹行情将要到来，但是蓝筹股仍未真正启动起来，你认为下半年的行情是否依然持续上半年的二三线股行情，还是启动蓝筹股板块，理由何在?
王维钢：我们在06年9月预测到股指期货的推出将提升大市值蓝筹股战略价值，建议大规模配置大市值蓝筹股，事实上06年四季度确实出现了波澜壮阔的大市值蓝筹股行情。
多数大市值蓝筹股有A股、H股两种市场价格， A股虽然出现了相对于H股的溢价，但溢价率超过50-100%是不可接受的。由于A股股价受制于H股股价的牵制，且H股价格的主要制定者是国际成熟市场的机构投资者，不能预期绝大部分以内生性增长为主的大市值蓝筹股都有机会再度出现盈利预测和估值的显著提升。
部分二三线股在资产重组、资产注入等预期推动下在07年初以来出现大幅上涨的群体现象，如果预期没有兑现，那么传统意义上的二三线股在股价大幅上涨的基础下要进一步显著上升是难以为继的。
我们认为，不能绝对地将行情的延续区分为蓝筹股行情和二三线股行情，部分二三线股在资产重组或资产注入后有可能成长为蓝筹股，传统意义上的一线蓝筹股若没有后续增长潜力也有可能沦为二三线股。
我们将持续关注可持续高增长与预期估值偏低的公司，无论是一线蓝筹股还是二三线股。没有增长潜力的二三线股只能是盲目炒作的对象，而一线蓝筹股也有可能超预期增长。
如何理解央行调控，如何看待四千点之上的市场走势在必行，记者带着这些疑问采访了大成基金管理公司景博基金的基金经理王维钢先生(以下简称“王”)，基金景博将封闭式基金转开发行为大成创新成长基金。
《赢基金》：5月18日央行出台了一系列调控政策，但是周一5月21日开盘仍以低开高走来回应，这是否表示市场对政策的利空已经消化?请谈一下你对政策调控的想法。在这一情形下，是否可以预期新的更强硬的调控政策可能出台?
王维钢：我们注意到，央行在5月18日出台了上调准备金率、上调存贷款利率、扩大汇率波动空间三项组合式货币政策调整措施。部分宏观分析人士把央行的举措理解为抑制资产泡沫、打压股市的宏观调控政策。
我们认为这只是一个方面。我们在07年度策略报告中曾作出判断，07年货币政策的重点在于避免人民币汇率过快升值、以适度加息方式抑制可能出现的通货膨胀、收紧流动性。
我们认为未来加息空间有限，但准备金率有望持续上调直至13%。全球没有哪个成熟国家的中央银行会只为了抑制资产价格泡沫而加息，本次人民银行小幅加息是为了抑制可能抬头的通胀，用预调、微调的策略避免经济增长从偏快转为过热，人民银行的调控措施是稳健而有预见性的。
从07年上半年的经济运行来看，国家宏观决策部门判断经济增长偏快但尚未过热，通胀仍在可控范围之内，因此我们认为中国目前尚不具备连续加息的基础动力；07年初以来美联储徘徊在减息和维持息口之间，但可以肯定的是随着美国经济衰退迹象的显露美元继续加息已无可能，在这一背景下人民币连续加息会增加人民币升值的压力。
部分外资投行分析师鼓动人民银行二、三季度连续加三次息应是出于推动人民币加速升值的考虑，人民银行决策层并不为其所动。
在3-4月期间，不少机构投资者预期五一期间人民银行将存款利率上调54个点，贷款利率上调27个点；但是五一期间人民银行只上调了一次准备金率，被一些投资者理解为“没等到靴子、等来了袜子”，这一安排也体现了央行对加息的审慎态度；利率上调推迟到了5月18日，但是上调幅度均比预期为小，分别为存款27个点和贷款18个点。
当实际政策力度低于预期时，投资者会将表面的利空理解为实际的利多。在研判央行的决策逻辑时，必须把握抑制通胀是央行的主要目标，渐进式本币升值是有广泛共识的政治决定，在本币升值预期引导热钱持续流入的情况下央行有责任持续收紧流动性。
《赢基金》：随着市场进入四千点区间，一方面散户的热情不减，另一方面多空分歧开始加大。尤其关于散户和机构的博弈更多的被讨论。您如何看待四千点之后，市场的后续发展?是长牛，还是震荡，或者大头向下?
王维钢：上证综指攀升到史无前例的四千点，多空分歧是再正常不过的事。无论指数继续上升还是大幅下跌，只要我们还能找到可持续高增长和预期估值偏低的股票，那么我们仍然有投资中国股市的理由。
我们认为，在流动性结构性过剩的投资环境下股指大幅下跌的可能性不大；但股价过快上涨使得风险在持续积聚，理性投资者还是应该充分认识到这一问题的。
如果后市出现强势整理，对下半年的市场运行会更有利些。特别是由景博基金转型而来的大成创新成长基金将于6月上旬发行，从新发基金的立场来看更希望届时市场能在合理的区间运行。
指数过度上行会导致指数期货推出以后向下做空的空间更大，到那个时候投资者可能遭受更大的损失。
如果预期估值水平超过了合理范围的话，那么股价面临调整也是合情合理的。
《赢基金》：今年以来，二三线股一直是整个市场的热点。虽然机构多次强调蓝筹行情将要到来，但是蓝筹股仍未真正启动起来，你认为下半年的行情是否依然持续上半年的二三线股行情，还是启动蓝筹股板块，理由何在?
王维钢：我们在06年9月预测到股指期货的推出将提升大市值蓝筹股战略价值，建议大规模配置大市值蓝筹股，事实上06年四季度确实出现了波澜壮阔的大市值蓝筹股行情。
多数大市值蓝筹股有A股、H股两种市场价格， A股虽然出现了相对于H股的溢价，但溢价率超过50-100%是不可接受的。由于A股股价受制于H股股价的牵制，且H股价格的主要制定者是国际成熟市场的机构投资者，不能预期绝大部分以内生性增长为主的大市值蓝筹股都有机会再度出现盈利预测和估值的显著提升。
部分二三线股在资产重组、资产注入等预期推动下在07年初以来出现大幅上涨的群体现象，如果预期没有兑现，那么传统意义上的二三线股在股价大幅上涨的基础下要进一步显著上升是难以为继的。
我们认为，不能绝对地将行情的延续区分为蓝筹股行情和二三线股行情，部分二三线股在资产重组或资产注入后有可能成长为蓝筹股，传统意义上的一线蓝筹股若没有后续增长潜力也有可能沦为二三线股。
我们将持续关注可持续高增长与预期估值偏低的公司，无论是一线蓝筹股还是二三线股。没有增长潜力的二三线股只能是盲目炒作的对象，而一线蓝筹股也有可能超预期增长。