周良 中国研究主治理柏(Lipper)
全球皆墨 中国能兴否
%26#8226; 11 月环球主要市场全盘皆墨。大陆、香港、台湾市场领跌。基金销售风光不再。
%26#8226; 股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金全部出现大幅亏损，分别下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。在下跌行情中，开放式基金并不更抗跌。
%26#8226; QFII A股基金11 月下跌13.93%，跌幅小于国内股票型基金。净赎回明显增加。
%26#8226;上证封闭式基金指数下跌7.34%，相对抗跌。份额20 亿以上的大盘基金折价率缩小到24.05%。
%26#8226; 明年全球经济形势不容乐观，对中国经济会有较大影响。
%26#8226; 落袋为安、回避风险是面对调整走势的较好选择。
市场表现
对全球经济的担忧和风险厌恶情绪的上升，使不堪重负的全球股市在11 月出现了全面的下跌，主要市场无一幸免。前期还处于狂热气氛中的大陆和香港市场，11 月迅速冷却，领跌全球市场。
在金融市场动荡的同时，世界各国又都面对通胀的煎熬。无论是中、俄、印等金砖四国，还是北美、欧洲的发达国家，近期的通胀数据都让人忧心。面对经济减速和通胀上升，各国央行的调控空间正被不断压缩。对经济的担忧进一步提升了全球投资者的风险厌恶情绪。
随着大陆市场的降温，一方面基金销售受到明显的影响，一日售馨的盛况不再重演。另一方面，赎回的数量开始增加。这样就使得通过基金进入市场的增量资金明显减少。谨慎控制仓位成为基金经理面对调整走势的选择。
中国证监会正式颁布《基金治理公司特定客户资产治理业务试点办法》，基金公司的私募业务正式开闸。基金公司公平对待公募和私募客户的问题也浮出水面。由于基金公司同时经营私募和公募业务，而私募业务的有关数据不公开披露。公募业务的客户相对处于信息的劣势。治理层一定要从该项业务开始之初就注重有效地监管，以避免私募业务侵蚀公募基金的利益。
图(一)相关市场指数本月和最近12 个月表现比较
开放式基金
除货币基金外，所有中国开放式基金分类全部下跌。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金出现大幅亏损，分别下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。
从股票配置比例最高的股票型和进取型基金来看，虽然平均下跌幅度不小，但明显小于主要股票指数的跌幅。这点与前期上涨行情中，涨幅小于股票指数的涨幅是一致的。究其原因，主要是由于基金没有满仓操作。从基金的平均表现看，并不能得出基金在下跌行情中更抗跌的结论。
基金的大幅亏损，使基金的赚钱效应迅速消失。近两年来基金首次出现的大幅月度亏损，提醒投资者投资基金同样需要理性。
从11 月开始理柏在全球调整了基金评级的表示顺序。目前从优到劣的表示顺序为，最优的20%的基金，评为5；次优的20%的基金，评为4；以此类推到3、2、1。而理柏的评级指标并没有变化。
QFII A 股基金
11 月获得业绩数据的16 家QFII基金，以人民币计算的平均亏损为13.93%，低于国内股票型基金。
QFII基金的最新资产规模为88.23 亿美元。按照已公布11 月底和10 月底资产规模数据的6 家基金计算，2 家净申购，4 家净赎回。总体净赎回约一亿美元，净赎回量明显放大。
从QFII基金的表现和基金经理的观点看，QFII基金并没有集体性的减仓动作。整体仓位依然保持在较高水平。
封闭式基金
11 月上证封闭式基金指数下跌7.34%，与股票指数和开放式基金相比，相对抗跌。份额20 亿以上的大盘基金折价率缩小到24.05%。
封闭式基金在10 月大盘的下跌中，表现出较好的抗跌性。折价率赋予了封闭基金更多的安全空间。封闭式基金过去12 个月的市价回报率，超越了所有类型的开放式基金。从投资者获得的平均收益看，今年封闭式基金很可能连续第二年跑赢开放式基金，蝉联收益率的冠军。
前景展望