本周仓位变动点评：基金显著增仓但仍存有分歧

　　(1)本周市场期盼已久的救市政策终于出台，印花税调低引发上证指数在盘中跌破3000点后出现报复性反弹，沪深两市出现历史罕见全市场涨停。各种风格板块均大幅上涨，但在单日反弹后各板块开始出现明显分化。从本周基金仓位变化情况来看，基金平均仓位增幅明显，反弹中不少基金加大买盘，显示对后市信心增强；但同时仍有不少基金保持冷静，在反弹中选择降低仓位。

　　(2)4月25日测算数据显示，平均来看，各类型基金的仓位水平均比前周有比较明显的增加。股票型基金平均仓位为80.06%，相比前周大幅上升3.05%；偏股混合型基金平均仓位77.83%，相比前周显著增加2.44%；配置混合型基金增仓最为积极，平均仓位66.2%，相比前周增加3.56%。其他基金数量较少的各类型基金，如偏债混合、转债混合等平均仓位均有不同幅度增加。虽然平均仓位增幅明显，但考虑到本周股市暴涨会使基金仓位被动上升，实际的主动增仓幅度略低。以上证指数11%的周涨幅计算，实际的仓位增幅比名义增幅要低1%左右。

　　(3)分析单个基金的仓位水平，本周显示增仓迹象的基金数量大增。显示仓位增幅2%以上的基金多达160只；其中54只基金仓位明显增加(仓位增幅5%以上)。如果剔除被动增仓因素，显示实际增仓的基金数量也高达118只。本周显示减仓迹象的基金很少，但也有26只基金显示仓位水平下降，其中融通系两只基金仓位降幅超过5%。

　　(4)本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位%26gt;85%)数量占比24%，相比前周大幅增加7个百分点；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比保持不变为33%左右；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比大幅减少，为27%；仓位较轻或轻仓基金占比基本不变，在15%左右。

　　(5)观察近几周基金仓位的变化，增仓-减仓-再增仓的反复显示基金总体上策略较为犹豫，既判断投资机会增强又担心市场进一步惯性下跌。在股指跌至3000点附近时并未看到基金开始大举建仓，说明基金整体上对于印花税下调政策出台的时机也感到意外，没有明显的先知先觉。而明确的救市政策信号出台明显增强了基金信心，导致不少基金赶于在市场大涨时追高增加仓位。

　　(6)在本周的报复性上涨中，多数基金仓位有所增加，显示基金对参与短线行情的热情有所增加，或是对后市看法趋好。但同时也有部分基金选择在暴涨中减仓，策略分歧明显。从代表性的基金公司看，总体而言上投摩根、嘉实、景顺等更偏做多，而南方、华夏、融通则仍偏谨慎。

　　(7)虽然总体上增仓是基金对后市信心增强的信号，但投资者也不应盲目乐观。其一印花税下调引起的短时暴涨同样会给基金做短线波段的机会，仓位大幅增加的基金不排除是在博短；其二部分基金增仓同时也是在调整结构的信号；如果股市的大面积暴涨继续，将会给基金提供绝好的结构调整契机，尤其是之前在下跌中难以调出的品种可以在上涨中调整。因此，后市走势必然发生分化，基本面预期下滑的板块和个股将会面临较大抛压。

　　(8)普涨行情中，仓位重的基金自然获益最多。但我们认为在短暂的普涨过后，基金投资者还是应该关注基金的持仓结构和持仓风格差异，大涨中净值回升最快的基金，之后也必然发生分化。

　　表1：基金仓位测算数据