基金买卖网 任瞳 梁红丽
每周视点
事件：昨日，国务院公布《证券公司监督管理条例》，条例对融资融券业务的定义、证券公司开展融资融券业务应具备的条件，以及证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定。业内人士表示，这表明融资融券业务推出的制度环境日益成熟，融资融券业务已经如箭在弦，有望推出。
点评：我们认为该业务的适时推出有以下几点好处：1扩大市场资金面，据专业人士估算，融资融券业务开闸后，如果每一只股票能有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按目前沪深两市现有流通市值约8万亿元计算，可给市场带来8000亿元的增量资金。2提供丰富的操作手段，市场持续走强的时候，投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而在市场持续下跌的过程中可以通过融券业务卖空股票再于低位平仓补回即可。 这样将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。而目前在市场下跌的时候，投资者仍然也可以获利。这种双向交易机制的建立，有效的降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。3促进证券业发展，该业务的推出，无疑给参与的相关中介机构提供了一个新的业务领域，尤其是对券商来说，对券商行业的整体发展无疑是一个特大利好。基金持有人结构进一步散户化：58家基金公司旗下的345只基金2007年年报披露完毕，基金的持有人结构进一步散户化，个人持有偏股基金比例已经超过94%，部分基金的个人持有比例超过了99%。
政策导向明确 积极把握反弹良机：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。
点评：降低印花税税率对市场来说无疑是一重大利好，将直接释放市场压抑已久的做多情绪。当然市场信心的恢复由多方面因素决定，降低印花税税率只是一个外在的因素，最根本的是经济增长情况，而从一季度宏观经济数据我们可以看到宏观经济然处于良性循环中，同时上市公司业绩也超预期，呈现出良好的增长。在A股市场估值风险已经随前期大盘下跌而大为释放的情况下，管理层又不断采取措施推动股市健康运行，预计后市将出现一轮有一定升幅的中期行情，我们估计未来2-3 周内市场将逐步反弹，上证综指或许能够回到3800 点以上。建议投资者积极把握反弹良机，重点配置一些择时选股能力强，仓位较重，资产配置上偏向绩优大盘蓝筹股的优质基金，推荐上投摩根成长先锋、光大保德信量化核心、上证50ETF。
“大小非”新规出台 反弹中仍需谨慎：昨日晚间，证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该指导意见将于2008年4月21日正式实施。
点评：短期内，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。但是，我们也应该注意到，此次意见并未从根本上解决“大小非解禁”对市场的消极影响。该规定并未明确小于1%的解禁股如何操作。若想要抛售0.99%解禁股，就可以规避这个限制，这一规定很难真正对集中和大规模抛售起到作用；其次，该规定未能明确大宗市场的交易规范。如果股东找人在大宗市场接盘，然后马上回到A股市场，就可回避这个指导意见。因此，我们认为，这个规定对于股市来说短期可能是利好，但中长期的效果取决于监管层后续出台的政策。
市场表现
在近期一连串政策“组合拳”的刺激下，证券市场终于迎来了一波喜人的行情。尤其是在周四，广大投资者一直期盼的降低印花税税率这一重大利好终于落实的情况下，人气大反转，创出市场调整以来“天量”，股指也井喷暴涨近308点。纵观一周，上证指数收于3557.76点，较上周上涨14.96%，创出了96年12月以来的最大单周涨幅；深成指收于13104.95点，涨幅16.05%。
行业方面，本周金融服务业(+21.98%)、黑色金属(+21.28%)、家用电器(+17.24%)排名靠前。有色金属(+8.91%)、商业贸易(+8.97%)、食品饮料(+9.64%)涨幅最小。
风格方面，低市盈率指数(+18.66%)、中市净率指数(+18.57%)、大盘股指数(+17.88%)涨幅靠前；亏损股指数(+7.20%)、高市净率指数(+9.49%)、微利股指数(+9.92%)涨幅最小。
开放式基金表现
股票型基金：本周，股票型基金(不包括QDII)考虑红利再投资的单位净值增长率为11.38%，主动型股票基金收益率平均增长率为10.74%，本周金融股绝地反击，成为反弹领头羊，在该行业高配的基金也都涨势喜人，其中中邮核心成长、中邮创业核心优选、光大保德信量化核心涨幅靠前，分别为17.67%、17.33%和17.31% ；而今年以来一直表现引人瞩目的明星基金东吴价值成长双动力本周却沦为了倒数第一名，真可谓三十年河东，三十年河西。涨幅靠后的还有汇添富成长焦点、长城久富核心成长，分别为5.74%、6.41%。
光大保德信量化核心基金操作风格激进，一直保持高仓位操作，即使在07年四季度和08年一季度这种震荡的行情中，股票仓位也达到了92%以上，同时该基金坚持持有看好的行业，并不根据短期市场形势变动而调整，比如07年4季度以来金融保险行业和金属非金属行业大幅下调，该基金仍将这两个行业保持在40%和12%的较高比例，这样的风格使其在震荡的市场中演绎大起落的行情，也是反弹中占尽先机的品种。
| 表1：股票型基金涨幅前5、后5 | |||||
| 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） | 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） |
| 590002.OF | 中邮核心成长 | 17.6775 | 580002.OF | 东吴价值成长双动力 | 3.5007 |
| 590001.OF | 中邮创业核心优选 | 17.3355 | 519068.OF | 汇添富成长焦点 | 5.7425 |
| 360001.OF | 光大保德信量化核心 | 17.3053 | 162006.OF | 长城久富核心成长 | 6.4136 |
| 320005.OF | 诺安价值增长 | 15.4085 | 202007.OF | 南方隆元产业主题 | 6.9281 |
| 040007.OF | 华安中小盘成长 | 15.3558 | 213003.OF | 宝盈策略增长 | 7.2268 |
| 数据来源：wind | |||||
指数型基金：考虑红利再投资的单位净值增长率为15.06%。本周的大反弹行情让指数型基金再次扬眉吐气，成为各类型基金领跑冠军。其中跟踪大盘指数的友邦华泰红利ETF、华夏上证50ETF、融通巨潮100排名靠前，分别为19.60%、17.29%和16.30%；而跟踪中小盘、深证指数的基金表现要稍微逊色一些，如华夏中小板ETF,银华道琼斯88精选、融通深证100涨幅最小，分别为8.67%、11.23%和14.14%。在政府接连出台利好救市的情况下，短期内可能会有一波反弹行情，而指数基金完全跟踪标的指数且可以满仓操作，无疑是最能分享反弹收益的品种。由于大盘股是股市调整主要对象，自然反弹欲望也最强烈，建议关注跟踪上证50和上证180指数的基金。
| 表2：指数型基金涨幅前5、后5 | |||||
| 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） | 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） |
| 510880.OF | 友邦华泰红利ETF | 19.5951 | 159902.OF | 华夏中小板ETF | 8.6622 |
| 510050.OF | 华夏上证50ETF | 17.2918 | 180003.OF | 银华道琼斯88精选 | 11.2278 |
| 161607.OF | 融通巨潮100 | 16.3017 | 161604.OF | 融通深证100 | 14.143 |
| 110003.OF | 易方达上证50 | 16.2253 | 040002.OF | 华安MSCI中国A股 | 14.6021 |
| 510180.OF | 华安上证180ETF | 15.9658 | 200002.OF | 长城久泰中标300 | 14.8073 |
| 数据来源：wind | |||||
混合型基金：混合型基金考虑红利再投资的平均单位净值增长率为8.38%，其中一般型混合基金的增长率为8.72%。其中表现靠前的均是股票仓位较重，资产配置偏向大盘蓝筹股的基金，如富国天瑞强势地区精选(+14.34%)、长盛动态精选(+13.71%)和华宝兴业收益增长(+13.51%)涨幅靠前；而前期在股市大跌中出尽风头的低仓位基金本周均沦为倒数，如银河收益(+1.46%)、申万巴黎盛利强化配置(+1.58%)和国投瑞银融华债券(+1.64%)涨幅靠后。保本型基金本周平均增长1.76%，南方避嫌增值涨幅最大，为4.33%。
| 表3：混合一般型基金涨幅前5、后5 | |||||
| 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） | 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） |
| 100022.OF | 富国天瑞强势地区精选 | 14.3363 | 151002.OF | 银河收益 | 1.4573 |
| 510081.OF | 长盛动态精选 | 13.7066 | 310318.OF | 申万巴黎盛利强化配置 | 1.5772 |
| 240008.OF | 华宝兴业收益增长 | 13.5096 | 121001.OF | 国投瑞银融华债券 | 1.6432 |
| 400003.OF | 东方精选 | 13.4248 | 253010.OF | 国联安德盛安心成长 | 2.6608 |
| 400001.OF | 东方龙混合 | 13.0758 | 050007.OF | 博时平衡配置 | 2.7856 |
| 数据来源：wind | |||||
QDII基金：上周美股连续4个交易日上涨，几只QDII基金的净值随市场转暖有所回升。截至本周四，华夏全球、南方全球、嘉实海外、上投亚太的单位份额净值分别为0.80元、0.84元、0.74元、和0.74元。
在人民币加速升值的情况下，此时QDII是否还值得持有呢，个人认为其价值仍然存在，首先目前我国A股市场风险仍然很高，而投资海外股票可以起到分散风险的作用，这从近年以来QDII基金与国内基金不同的走势也可以体现出，其次，人民币升值基本是相对于美元来说，对其他国家的货币并没有大幅升值，而亚太经济仍有不错的发展前景，再次，在香港上市的内陆上市公司，其收益主要来自内陆，人民币升值自然反应在其价值上，对其投资也会自然增值，最后，基金可以通过使用远期外汇合约等对冲工具来平滑人民币升值的影响。这种情况下，虽然不能否认QDII基金长期投资价值，但是短期内其所起的作用并不明显，并且其风险明显加大，建议投资者此时不要盲目的申购，而对于已经申购了该类基金的投资者，则要明白自身的风险偏好和投资目的，如果是为了分散国内股市风险同时自身风险承受能力较高的投资者可以继续持有，如果不是，建议趁反弹分批赎回。
| 表4、已发行QDII基金业绩一 览 | |||
| 证券代码 | 证券简称 | 本期净值增长率（%） | 最新净值（元） |
| 377016.OF | 上投摩根亚太优势 | 4.6742 | 0.739 |
| 070012.OF | 嘉实海外中国股票 | 8.1752 | 0.741 |
| 202801.OF | 南方全球精选 | 1.8182 | 0.84 |
| 000041.OF | 华夏全球精选 | 3.8911 | 0.801 |
| 资料来源：wind，数据统计区间为2008-4-21～2008-4-25 | |||
债券型基金：债券型基金(不包括中短债)平均增长率为0.72%，其中嘉实债券、长盛中信全债、泰信双息双利利位于榜首，分别涨2.90%、2.48%、1.81%。唯一的中短债嘉实超短债本周涨0.05%。本周，在印花税下调所引起的股市强劲反弹下，股市和债市之间的跷跷板效应再度显现，流向债市的资金明显减少。我们可以看到债券基金表现靠前的均是股票仓位相对较高的基金。 但是由于通货膨胀、次贷危机等不确定性因素仍然存在，此次反弹不可能一蹴而就，中间必然震荡反复，所以稳健性投资者还是可以考略适当配置一些具有打新功能的债券基金作为防御性配置。
| 表5：债券普通型基金涨幅前5、后5 | |||||
| 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） | 证券代码 | 证券简称 | 期间增长率（%） |
| 070005.OF | 嘉实债券 | 2.9035 | 092002.OF | 大成债券C | 0.0924 |
| 510080.OF | 长盛中信全债 | 2.481 | 090002.OF | 大成债券AB | 0.1004 |
| 290003.OF | 泰信双息双利 | 1.8121 | 110008.OF | 易方达稳健收益B | 0.1571 |
| 217008.OF | 招商安本增利债券 | 1.6269 | 110007.OF | 易方达稳健收益A | 0.1575 |
| 100018.OF | 富国天利增长债券 | 1.2394 | 161603.OF | 融通债券 | 0.1758 |
| 数据来源：wind | |||||
封闭式基金表现
本周在A股市场出现大涨并创下12年以来最大单周涨幅，封闭式基金价格也放量大涨。纵观一周，上证基金指数上涨16.93%，深证基金指数上涨17.89%。
| 表6：封闭式基金价格涨幅前5、后5 | |||||
| 证券代码 | 证券简称 | 期间涨跌幅（%） | 证券代码 | 证券简称 | 期间涨跌幅（%） |
| 150001.SZ | 国投瑞银瑞福进取 | 32.967 | 184693.SZ | 基金普丰 | -9.809 |
| 184688.SZ | 基金开元 | 32.2892 | 500008.SH | 基金兴华 | -9.1751 |
| 500056.SH | 基金科瑞 | 28.1657 | 500018.SH | 基金兴和 | -8.4295 |
| 184722.SZ | 基金久嘉 | 24.0903 | 184689.SZ | 基金普惠 | -7.0461 |
| 500002.SH | 基金泰和 | 24.0691 | 500009.SH | 基金安顺 | 10.1463 |
| 数据来源：wind | |||||
推荐组合持续跟踪
本周，我们推荐的组合均未跑赢沪深300指数，但是众所周知在市场大幅反弹行情中，基金由于调仓速度等原因，的确很少能跑赢代表沪深两市权重股的沪深300指数。而我们推荐的成长型组合的确很好的把握了反弹先机，超出同期市场平均2.2个百分点。稳健型与防御型均表现欠佳。
| 表7：基金投资组合业绩表现 | |||
| 类型 | 证券简称 | 权重 | 组合收益（%） |
| 成长型 | 华宝兴业收益 | 50% | 11.75 |
| 光大保德信红利 | 50% | ||
| 稳健型 | 华夏平稳增长 | 50% | 8.56 |
| 兴业趋势投资 | 50% | ||
| 防御型 | 上投摩根双息平衡 | 50% | 2.86 |
| 兴业可转债 | 50% | ||
| 市场基准 | 沪深300指数 | 100% | 16.21 |
| 市场平均 | 100% | 9.50 | |
| 资料来源：wind，数据统计区间为2008-4-21～2008-4-25 | |||
推荐的基金中华宝兴业收益表现最好，该基金一贯坚持价值投资理念，1季度末该基金认为目前的估值水平已经比较合理，适合做长线投资了，仍然保持了81.25%的仓位，较好的分享了触底反弹带来的投资收益。同时加大比例配置了银行、券商、钢铁这些前期调整幅度过大的板块，而这些行业均是本周反弹中的领涨先锋。总体来说，该基金市场敏锐感强，对行情的趋势把握和政策导向解读准确率较高，择时选股能力突出，值得重点关注。
推荐基金中申万巴黎盛利强化配置表现最差，由于该基金定位就是低风险，保持了较轻的仓位，较低的行业集中度和股票集中度。在股市剧烈震荡时其较低的股票仓位使其总是受灾最小，收益名列前茅，但是一旦股市转牛，单边上涨，较低的仓位自然就使其沦为倒数了。所以该基金只能作为防御性品种配置。
| 表8：重点推荐基金业绩表现 | |||||
| 证券 代码 |
证券 简称 |
本期净值 增长率（%） |
一年净值 增长率（%） |
最新净值 （元） |
最新规模 （亿份） |
| 240008.OF | 华宝兴业收益增长 | 13.5096 | 39.5343 | 3.2718 | 25.59 |
| 360005.OF | 光大保德信红利 | 9.9926 | 33.2895 | 2.7248 | 23.89 |
| 519029.OF | 华夏平稳增长 | 7.3062 | 29.6239 | 1.689 | 75.10 |
| 310318.OF | 申万巴黎盛利强化配置 | 1.5772 | 18.464 | 1.0047 | 1.06 |
| 340001.OF | 兴业可转债 | 4.1511 | 22.8935 | 1.114 | 19.35 |
| 163402.OF | 兴业趋势投资 | 9.8135 | 37.9262 | 1.1481 | 205.36 |
| 资料来源：wind，数据统计区间为2008-4-21～2008-4-25 | |||||
投资策略
从前期证监会连续审批新基金发行，到限售股转让指导意见，到降低印花税，可以说3000-3200点作为政策底，管理层在此区间已经开始施展“救市组合拳”意图不言自明，也表明了监管层高度重视股票市场和保护中小投资者利益的明确态度。从基本面上分析，目前市场已经到了一个底部区域。首先是宏观经济的向好，一季度的经济数据并不像预期的那么差；然后是企业盈利，从目前披露的季报来看，上市公司还是保持了25%的盈利增长；第三就是从估值来看已经进入安全区域，经过此次大幅调整，以及2007年上市公司整体业绩增长，目前A股静态市盈率已大幅下降到27倍左右，蓝筹股静态市盈率在25倍左右。对于成长性良好的新兴市场国家的股市而言，这个市盈率标准已经非常合理。
展望未来，我们认为在宏观经济走稳和上市公司一季报乐观的情况下，大盘将会有一定反弹，就股市估值来说，我们认为此次反弹至4000点较为合理，而今天大盘跳空高开，一般来说形成的缺口日后会回补，所以不排除回调的可能，反弹过程不是一蹴而就的，反复和震荡是不可避免的，所以对基金投资者来说在目前情况下最好是逢低逐步加仓。在具体的方向选择上，我们认为之前跌幅较深的大盘蓝筹股有较大的反弹机会，而股票仓位较重的基金在反弹中具有优势，据此我们推荐上投摩根成长先锋，华宝兴业收益增长以及跟踪上证50和上证180的指数基金。