德圣基金研究中心 高级分析师 行芬
受大小非解禁、大国企IPO的加快、再融资等因素，紧缩性宏观政策以及次贷的影响下世界经济增速放缓影响，A股市场未能继续07年的大牛市，在07年10月下旬以来的震荡调整中，国内股市跌幅惨重，中国股市经历了前所未有大跌。其中上证指数近半年来跌幅-48.10%，深成指跌幅-47.52%。
受基础市场的萎靡不振，封闭式基金市场在短暂的3月分红行情之后，亦迅速下滑，上证基金指数跌幅-30.99%，深基金指数跌幅-32.42%。而对于开放式基金市场而言，自年初以来的新基金的持续发行并未带来市场输血高潮，与之相反，基金投资者开始谨慎的看待基金投资的风险。基金的财富效应在此轮下跌中翩然而去，基金翻番的神话在今年来看才是真正的神话。
在此次下跌中，指数基金跌幅最大，被动型的投资方式使得指数基金在系统性风险面前显得无比被动。股票型、偏股性基金由于基金投资风格、投资能力的差异，基金业绩分化明显，及时进行避险的主动性投资策略调整的基金，业绩跌幅相对较小。典型的如华宝增长、国海弹性，反之如中邮系基金。与之相反货币、债券型基金的投资价值却从边缘走入了主场，随着基金投资者对风险的深刻体验，货币和债券的避险功能使得此类基金备受追捧。而进行组合投资的意义也愈发凸显，基金投资的现实风险要求我们必须对基金投资实施“双保险”，也即是在基金经理投资证券市场的基础上，主动进行组合投资，这才是基金投资的可行之道。
表1.各类型基金半年业绩表现
| 基金类型 | 平均增长率 | 基金个数 |
| 指数型 | -43.19% | 17 |
| 股票型 | -35.19% | 130 |
| 偏股混合 | -33.31% | 57 |
| 配置混合 | -28.66% | 31 |
| QDII | -25.94% | 4 |
| 偏债混和 | -10.67% | 5 |
| 保本型 | -9.52% | 3 |
| 债券型 | 0.21% | 29 |
数据说明：该表统计数据剔除了今年新成立的基金，以及成立业绩不满半年的基金。
数据来源：德圣基金研究中心(www.dsfof.com)
股票基金业绩分化明显
在今年以来的受股市的趋势向下、反复震荡影响，股票型基金成为基金投资的重灾区。尤其是是以指数基金为代表的积极风格的投资基金在此轮调整中被动下跌，净值损失惨重。股票基金的典型如ETF指数，业绩波动明显加大，这个在去年牛市中宠儿，反而成了熊市中的“危险分子”。而由于对后市策略、基金投资能力的差异，股票型和偏股型基金的业绩分化十分明显；仅从股票基金的业绩跌幅来看，跌幅最大的基金分别是跌幅最小的同类基金的1倍多。对市场谨慎的投资基金在风险平衡、结构性调整中表现优异，实际投资操作也相对及时。典型的如华宝策略、国海弹性、长城平衡等；而与之相反的基金却对市场的趋势变化反应明显滞后，甚至出现严重的判断失误和策略操作失误。盲目乐观和持有让基金业绩大幅下滑。典型的如中邮优选和中邮成长、大成稳健和精选。
从股票基金半年业绩来看，位列前五的分别是：多策略的华宝增长、中盘选股能力强的动物双动力、收益和风险平衡能力较强的国海弹性、内需型行业配置特点突出的荷银成长以及08年的黑马-金鹰精选。位于后五位分别是：长期积极的大规模基金中邮优选和成长、积极型被动下跌的保德信量化、长信金利，以及融通景气。从偏股基金半年业绩来看，华夏精选依旧维持其王者地位，而大成基金却成为本轮市场中跌幅最大的一系基金。
表2.股票基金半年业绩前五后五
| 基金名称 | 基金代码 | 基金类型 | 成立日期 | 今年以来收益 | ＋/-同类型 | 同类型排名 | 徳圣评级 |
| 华宝增长 | 240005 | 股票型 | 20040511 | -21.14% | 16.94% | 14/162 | ★★★★ |
| 东吴双动力 | 580002 | 股票型 | 20061215 | -22.02% | 16.06% | 16/162 | ★★★ |
| 国海弹性 | 450002 | 股票型 | 20060614 | -23.20% | 14.88% | 17/162 | ★★★★★ |
| 荷银成长 | 162201 | 股票型 | 20030425 | -24.04% | 14.04% | 18/162 | ★★★★ |
| 金鹰精选 | 162102 | 股票型 | 20040527 | -24.42% | 13.66% | 19/162 | ★★★ |
| 中邮成长 | 590002 | 股票型 | 20070817 | -43.97% | -5.89% | 153/162 | - |
| 中邮优选 | 590001 | 股票型 | 20060928 | -43.88% | -5.80% | 152/162 | ★ |
| 保德信量化 | 360001 | 股票型 | 20040827 | -43.67% | -5.59% | 150/162 | ★★ |
| 长信金利 | 519994 | 股票型 | 20060430 | -42.81% | -4.73% | 145/162 | ★★ |
| 融通景气 | 161606 | 股票型 | 20040429 | -42.45% | -4.37% | 143/162 | ★★★ |
数据说明：本数据剔除今年以来新成立的基金。
数据来源：德圣基金研究中心(www.dsfof.com)
表3.偏股基金半年业绩前五后五
| 基金名称 | 基金代码 | 基金类型 | 成立日期 | 今年以来收益 | ＋/-同类型 | 同类型排名 | 徳圣一年收益评级 | 徳圣一年风险评级 |
| 交银稳健 | 519690 | 偏股混合 | 20060614 | -23.01% | 12.53% | 1/57 | ★★★★★ | ★★★★ |
| 长城平衡 | 200001 | 偏股混合 | 20031031 | -23.66% | 11.88% | 2/57 | ★★★★ | ★★★★★ |
| 华夏精选 | 000011 | 偏股混合 | 20040811 | -25.60% | 9.93% | 3/57 | ★★★★★ | ★★ |
| 友邦成长 | 460002 | 偏股混合 | 20070529 | -26.06% | 9.47% | 4/57 | - | - |
| 嘉实增长 | 070002 | 偏股混合 | 20030709 | -26.30% | 9.23% | 5/57 | ★★★★ | ★★★★ |
| 大成创新 | 160910 | 偏股混合 | 20070612 | -42.48% | -6.94% | 57/57 | - | - |
| 广发优选 | 270006 | 偏股混合 | 20060517 | -41.15% | -5.61% | 56/57 | ★★★ | ★★ |
| 东方精选 | 400003 | 偏股混合 | 20060111 | -40.90% | -5.37% | 55/57 | ★ | ★ |
| 大成稳健 | 090003 | 偏股混合 | 20040603 | -40.65% | -5.11% | 54/57 | ★★★ | ★★★ |
| 大成精选 | 090004 | 偏股混合 | 20041215 | -39.36% | -3.82% | 53/57 | ★ | ★★ |
数据来源：德圣基金研究中心(www.dsfof.com)
在市场的激烈变动中，市场主流的股票基金业绩出现明显的分化趋势。分化的特点之一，善于做结构调整和风险平衡的基金依旧保持稳定的业绩，相反过于积极却很少做调整的基金在本轮市场调整中纷纷落马，而这其中不乏06.07年的业绩明星。指数基金在今年以来的市场，基本上全军覆没。分化之二是昔日多数业绩明星基金纷纷落马，不见经传的小基金却成为震荡市场的黑马基金。其中突出的是中邮优选、广发聚丰、东方精选、融通先锋等基金。而今年以来最大的黑马基金金鹰精选却拿出了令人惊叹的业绩。某种程度上，基金业绩的分化表现出基金的市场调整能力和投资能力的强弱，也显示出基金业绩的持续性和稳定性的强弱。从而启示我们，注重基金品种的选择，是获取业绩持续增值的首要因素。
债券及相关基金投资价值凸显
从07年10月市场从顶峰拐点下来，股市的风险得到了集中的释放。而对于基金而言却是，基金“集中财富效应”泡沫的破灭。从基金的收益增长到业绩的稳定，从积极的股票投资到极力的避险，基民对投资风险的体验从未有这样的深。我们清楚的看到昔日难得一顾的债券、货币、偏债基金的投资价值空前得以凸显。据德圣基金统计数据，07年四季度较三季度债券基金规模增长15%以上，而08年一季度债券型基金规模较上季度增长10%以上(剔除新发行的债券基金)。显示出投资者对债券基金投资价值的认可。 除了这一主观性的投资因素外，债券、货币市场中上扬的利率也是吸引投资者的主要因素。
显然，债券以及相关债券混合基金的受宠是预料之中的。随着市场投资风险的累计释放，暴露的基金投资风险也更为显著，通过转换或者增持债券基金来避免基金投资风险成为最为基本的避险方式。而我们从基金半年业绩来看，与债券相关的偏债基金、债券基金、转债基金、保本甚至配置混合基金的平均净值跌幅远远小于股票型基金。相对较轻的仓位以及主要投资市场的差异使得此类基金成为震荡市场的避风港。
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