触发此次股市大幅度调整的动因来自印花税的提高。由此很多的机构对于股市开始担心。我们认 为，当前企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，部分绩差股的估值明显脱离基本面，有过热并引发 资产泡沫的可能，这种调整是健康的。从中长期来看，我们仍然维持一贯的观点，即外部的因素不会 导致市场趋势发生改变。此次上调印花税率也不会影响股市的长期牛市走势。 目前关于中国股市的估值是否偏高存在争论。我们认为，判断一国股市估值是否合理需要站在全 球的角度和历史性的高度去看待。我们认为，中国股市的整体估值其实并不高，甚至部分高成长的行 业和公司的股价有低估，目前的所谓的泡沫仅仅是结构性泡沫。主要的因素包括：低利率的驱动、GDP 高增长、上市公司业绩高速增长等因素。 未来机构化牛市的趋势逐渐将增强。管理层也正在疏导流动性过剩，最终的结果便是牛市向机构 化方向发展。未来一段时间，市场热点会逐渐转向持续竞争优势、具备良好成长性的绩优成长股。在 “机构化牛市”的趋势下，天平的重心必然要回归成长股，近期有多个因素会将投资者视线重新拉回 到机构持有的核心股票上，主要包括：新基金的建仓将加强优质股的吸引力以及股指期货推出预期下 的指数权重股筹码价值。 我们坚定看好2007年的证券市场，但全年指数像2006年单边大幅度上涨的格局将不会再现，整体 波动会继续加大，震荡的特征将更加明显。 风格板块的变动表明，市场已经再次转向成长股，尤其是大盘成长股将会成为未来的热点。造成 这一状况的原因正如前文所分析的“机构化牛市”趋势开始形成。 在未来1个季度，我们建议超配金融、有色、机械、化工、采掘、食品、交运设备、交通运输等行 业，并积极关注大盘成长股、自主创新的装备工业、军工、节能减排等主题。