非权重股的艳阳天即将到来
■策划 《红周刊》编辑部 统筹 林鹰
编者按：当11月30日沪指定格于4871点的时候，也就决定了11月的月K线以几乎是一条光头光脚的大阴棒收盘的命运，上个月在第43期本栏中，《红周刊》副主编江涛表达的对6124.04这个数字的不祥预感，一语成谶。然而，上帝关上了一扇门，也必定会开启一扇窗。前两周，“二八”向“八二”的转换已初见端倪，而当中国石油带领大盘蓝筹“中心军”加速溃败之时，“八路军”能否揭竿而起？ 单看如今指数压制下的各类题材股的蠢蠢欲动，答案或许是乐观的。
“二八”向“八二”转化的时机已经成熟
■本刊特约作者 司空见
上海股市从 2005 年 6 月 6 日的 998 点到今年 4 月， 期间没有出现过称得上中级性质的调整。 根据历史经验，当时我推测在 4 月或 5月会有一波级别较大的调整， 于是在 4 月 21 日出版的《证券市场红周刊》上撰写了《超过 16%的调整或将到来》一文。尽管后来的“5·30”暴跌调整幅度达到 21.49％，但我的猜测与实际状况还是有所偏差， 因为在 4 月见阶段性顶部还是 5 月见阶段性顶部这两项选择中， 我当时倾向于第一种选择。
历史上， 上海股市 5 月见底或见顶的次数最多， 其中较为重要的顶部有 1992 年 5 月 26 日的 1429点、1997 年 5 月 12 日的 1510 点。尽管这两个顶部都是牛市征途中的休息站， 但见顶后的调整还是较为残酷。
那篇《超过 16%的调整或将到来》 之所以倾向于 4 月见阶段性顶部， 另一个原因是还带有良好的个人愿望， 希望见顶后的调整比那两次调整暖和一些。一般来说，上涨时间越长，随后的调整幅度也会越大，4 月见顶后的调整当然会比 5 月见顶后的调整暖和一些。但是，既然实际状况是 5 月 29 日见到阶段性高点 4335 点，那我们就要以此为基点来观察考虑问题。
1992 年 5 月 26 日的顶部，调整到当年 11 月 17 日的 386 点见底， 时间跨度为 6 个月；1997 年 5月 12 日的顶部， 调整到 1997 年 9月 23 日的 1025 点见底， 时间跨度为 4 个月；而“5·30”暴跌只用了 5个交易日就于 6 月 5 日见底 3404点。对此，可以解释为我们现在正处于一轮超级大牛市之中， 调整的时间跨度和空间幅度当然会小于前几次的牛市调整。 但事情似乎没有这么简单。
先来看看 1997 年的那次牛市调整。 1997 年 5 月 17 日一篇《300亿额度出台以后》 的文章可以说明一些问题，文章中提到：“深发展跌停！ 深科技跌停！ 四川长虹跌7.14％！5 月 16 日，中国股市这头倔牛， 终于低下高昂的头———引发它的直接原因是 300 亿新股额度的出台。 ”从这段文字里我们可以知道，在那次调整中，权重股没能幸免。从1997 年 5 月 12 日到 1997 年 9 月23 日，沪指下跌了 32.12％，深发展下跌了 42.03％， 四川长虹下跌了28.26%，由于权重股的跌幅与指数的跌幅差不多， 使得沪指的波动能够反映绝大多数股票的调整状况。
而今年 5 月的调整， 撇开这段时间停牌的深发展不谈， 工商银行从 5 月 29 日最高的 5.64 元到 6 月5 日 最 低 的 4.72 元 ， 下 跌 了16.32％；中石化 5 月 29 日停牌，其股价从 5 月 28 日最高的 13.15 元到 6 月 5 日最低的 12.29 元， 下跌了 6.54％。正是由于权重股的抗跌，使得在沪指最大跌幅达 21.49％的情况下， 大部分股票的跌幅不仅超过了 21.49％， 而且超过 1997 年的那次牛市调整。所以那句“我们现在正处于一轮超级大牛市之中”的话，没有多大的说服力。
当然， 我们还可以解释为，“5·30” 暴跌以下跌空间换取了调整时间。但是我们应该看到，在指数再续升势的过程中，有一种无奈的调整。经常在“散户之家”栏目吐露心声的皮海洲先生，11 月 3 日在自己的博客中写道：“自‘5·30’之后，股市总体呈现为一种‘二八现象’，近期表现尤为明显。 ”“这种‘二八现象’意味着什么？ 意味着绝大多数的投资者在过去一个月里只赚指数没赚钱，甚至是亏了钱。这也意味着目前的大牛市实际上只是一种 ‘蓝筹股牛市’，是与广大投资者的意愿相背离的。 ”
说得更确切一些， 蓝筹股牛市应该称之为权重股牛市。 因为权重股牛市与股指期货密切相连。 3 月17 日国务院颁布《期货交易治理条例》之后，市场上就有权重股溢价的说法。为了在期货交易中游刃有余，各个机构都会配置权重股，大机构多买一点，小机构少买一点，僧多粥少， 权重股的股价就会比同类股票的股价要高一些。 与市场舆论相呼应的， 是机构开始了对权重股的加仓。那时权重股没有涨起来，是因为个人投资者正从权重股中抽离资金杀向绩差股，一进一出形成平衡。此时的平衡为后来权重股的拉升奠定了基础，此时个人投资者从权重股中抽离资金越多， 以后权重股拉升时遭遇个人投资者获利盘的压力就越轻。 权重股牛市就是在备战股指期货这样特定的背景下产生的，明白了这一点，就会明白今年“5·30”之后的市场状况，与历史上的 5 月见顶后的调整， 一定会有较多的相似之处。