理财周报专栏作者 桂浩明/文
现在，只要讲到股市，人们都会提到中国石油。这倒不仅仅是因为它在沪市综合指数中占到了近25%的权重，是无可争议的第一指标股，更在于它上市半个多月来，股价从48元多一路下跌到34元，不仅让在二级市场的投资者蒙受了巨大的损失，并且还拉动了整个大盘的下跌。
人们注重到，自中国石油11月2日上市以来，沪深股市也是呈现了明显的下跌态势，不断破位下行，于是，也就有人将中国石油戏称为股市下跌的“带头大哥”。
大家不由自主地都会考虑这样一个的问题：为什么中国石油的市场表现与人们预期的会大相径庭？这其中有多少是公司方面的因素，又有多少是市场方面的因素？从中应该汲取什么样教训呢？
巴菲特明智选择卖出
毫无疑问，中国石油的A股发行，是挑了一个好时间。当年，在国际原油价格还处于很低位置时，中国石油在海外发行H股，价格当然也较低。几年来，公司的良好经营加上油价上涨，带来了其效益的快速提高，一跃而为“亚洲最赚钱的公司”。也让像巴菲特那样有眼光的战略投资者，大大地赚了一笔钱。
而今，国际油价已经上涨到骇人的高位，这一方面使得中国石油的利润不断得到释放，另一方面也不免使得人们对其今后效益的进一步提升产生些许疑虑。虽然中国石油值得长期看好，但是公司的发展总是有高潮，也有低潮。非凡是在已经进入到高潮以后，大家自然会采取相对谨慎的态度。
中国石油中期报告显示，其盈利增长并不理想。也就是在这样的背景下，巴菲特开始减持持有已久的中国石油H股。现在看来，巴菲特尽管没有卖在最高价，但在这种操作中所体现出来的投资思路与风格，还是很有道理的。这就是选择在市场低迷、同时也是公司成长空间最大的时候买入；在市场高涨、公司成长空间变得相对有限的时候卖出。
只是，对于境内的投资者来说，他们即便想模拟这样的操作也没有机会，因为巴菲特卖出中国石油H股的时候，其A股还没有发行。事实上，中国石油A股就是选择在一个对其公司最为有利之时发行。考虑到各种实际情况，中国石油把A股发行价定在稍低于市场预期的16.7元，但相对于当年H股的发行价来说，已是天壤之别。
从A股市场操作的层面来说，现在以这样的价格介入固然不会有什么风险，但假如无视中国石油目前所处的发展阶段，以传统的新股炒作思路来对其进行操作，在这基础上进一步拉高，这就有风险了。当然，从境内市场目前的实际情况来看，企业要自主选择上市时间基本上是不可能的，中国石油A股会在这个时候发行上市，偶然性的因素可能更多一点。但是不管怎么说，对于境内的投资者而言，在这一阶段究竟不是买中国石油A股的最佳阶段，至少在对未来的想象空间上要打折扣。
市场非理性想象股价
中国石油发行与上市时的证券市场，正沉浸在大盘权重股价格大涨的亢奋中。很少有人关注到中国石油的发展前景，大家想到的只是与之板块相近的中国神华上市后高开高走，连续多天涨停，无论是一级市场还是二级市场的投资者，都获利巨大的例子。
虽然在这个时候，市场的资金面已经有捉襟见肘之嫌，但因为权重股仍然在上涨，所以凭借着“二八现象”，股指还在不断创新高。于是在市场上也就形成了这样的氛围：中国石油上市必然会被炒作，对它的股价高度要敢于想象。现在看来，这绝对是非理性的，然而却又是当时股市的现状。
显然，在这种情况下中国石油A股的开盘价已经不可能低了，但问题是：对于这样的高价位，公司的业绩增长前景并不支持，而且在实际上也没有足够的资金会愿意在这种高价位上不断地增持。于是，中国石油的高开低走也就成为必然。股市运行的一大特点是一旦趋势形成，就会形成或追涨或杀跌的格局。当人们看到新上市的中国石油高开低走，且机构席位在大量卖出，买盘分散且主要分布在普通席位上的时候，杀跌就成为人们的唯一选择。事实也表明，这半个多月下来，凡卖出中国石油的操作基本上都是正确的，买入则大都是错误的。
中石油连跌拖累指数
假如中国石油不是什么权重股，那么它的这种走势充其量也就是给高位介入的投资者以压力，还不至于对大盘产生多大的影响。
实际上，今年下半年以来深市中小企业板块中的新股，大多数都是高开低走，毫不留情地将上市初期介入的投资者深套其中。但由于这些股票权重很小，介入其中的投资者也不多，所以基本上没有对大盘走势造成大的干扰。
可是中国石油的情况就不同了，作为市值规模最大的股票，即便暂时还没有计入指数，也会受到市场的高度关注。这样一个庞然大物的下跌，首先对市场心理产生了负面影响，那些先期上涨的其他权重股，自然也就随之下跌。中国石化在中国石油上市当天股价短暂创出新高，随后大幅下跌，这就很清楚地表明了中国石油上市对其他同类品种的影响。
按规定，中国石油在11月19日计入指数，假如当天它能够低开高走，那么对市场的影响会比较正面，多少也能够消抵上市后高开低走所留下的阴影。但它却是在这前一天出现2.4%的涨幅，到计入指数这天又继续下跌。
很难想象中国石油为什么会在计入指数前一天受到大力追捧，难道是因为有人判定它进指数后会出现明显的上涨，并且拉动大盘吗？从实际情况来看这种可能性并不大。
那么上述情况出于什么原因呢？客观而言，在这个时候买入中国石油的人是弄巧成拙了。此后的5个交易日，中国石油连续下跌5天，屡创新低。不仅扩大了二级市场投资者的损失，还直接拖累了大盘指数。本周沪市曾跌破5000点，就不乏中国石油的“贡献”。
至于因为中国石油破位下行而引发的市场恐慌，对股市的冲击就更大了。
在这个时候，也许人们不能不接受这样的现实：中国石油的上市时机，对投资者来说并不理想。而上市后的走势，应该说是市场在特定阶段下的必然产物，股市在它的影响下所出现的下跌不可避免。市场内外因素决定了中国石油下跌，即有偶然性，也有必然性。
“权重股溢价”产生泡沫
10月份以来的股市走势，假如先前没有出现权重股的整体上涨，并且由此刺激股市屡创新高，同时也因为“二八现象”的泛滥而令多数股票下跌，大量普通者因为损失惨重而不得以在高位介入那些权重股，那么大盘不至于出现像现在这样的走势。