基金努力寻找估值“洼地”

6月5日以来，上证综指从3404点至5412点，累计最大涨幅达58.99%，A股出现10%左右的调整很正常，目前基金首先要考虑的是“防御”而不是“进攻”，控制好仓位，在调整中寻找估值“洼地”。上周二，A股市场失去了昔日的强势，再度展开暴跌，单日跌幅达到241.32点。大跌的很重要的一个原因是越来越多的资金开始选择观望，因为他们找不到还有什么板块是被低估的，也就是说，当钢铁、煤炭等低市盈率板块也被炒起来之后，市场似乎已经没的炒了，于是下跌似乎就成了必然。估值和成长性的追逐游戏是资本市场永恒的话题，不过我们是不是还能找到估值“洼地”呢？下面我们对现在市场上机构认为的估值“洼地”做一个盘点。

　　B股

　　A股市场经过近期的单边上涨，使A、B股之间差价持续加大，相对地使得B股价格明显偏低，成为市场估值“洼地”。在A股市场整体估值不断上升的预期下，部分资金分流到估值优势明显的B股市场仍将持续，而B股市场继续走强依然值得期待。源于全球股市强势、激励B股向好，国际金融市场出现了新的上升行情，为股市增加了新的活力。还有QDII政策大力推进，成为B股市场价值回归的导火索和催化剂，相对H股来说，国内外机构投资者更为熟悉的还是B股公司，而且在A股股价大幅上涨后，B股不仅具备了足够的安全边际，还具有较大上升空间。

　　B股虽然是比较明显的估值“洼地”，但由于人民币资本项目下自由兑换短期内仍不现实，因此这个洼地显得比较遥远。

　　封基

　　最近封基表现一般，据分析，原因主要是对后市不看好，仓位较低；近期无分红预期。数据表明，封基折价率进一步拉大，目前市面上折价率超过30%的封基已有18家，其中折价率最高的三只封基分别为基金普丰、基金同盛和基金汉兴，折价率分别达到34.74%、34.70%和34.29%，另有11只封基折价率超过20%。但封基的管理公司们对自己的业绩及投资者信心十足。基金丰和及泰和的管理人嘉实基金管理公司有关负责人告诉记者：“经过上周三和周四的上涨，相信我们的基金净值已得到提高，但最重要的是封闭式基金的投资者们是相当理性和长线投资的一群人，他们不会在意一时的下跌或是上涨。”

　　我们看到第一只创新性封基首日上市就创造了9%以上的溢价率，而纵观市场上的封闭式基金，近期普遍滞涨并且折价率较大，折价率从4%到40%不等，但普遍折价率都在20%30%。在大盘处于相对高位之时，仍处于沽值“洼地”的封闭式基金值得继续关注，折价率长期来看必然逐步缩小，可以进行战略布局。

　　S股

　　近期未股改的S股表现强势，由于该部分股票本身含权且未来可能存在重组题材，故较易受到市场追捧。未股改的S股由于其稀缺性和补涨价值，也可能成为短线资金供给的目标。

　　截至目前，两市尚有64家公司未完成股改。兴业证券周靖苑认为，相关个股良莠不齐，既有因股改成功乌鸦变凤凰的可能，同时也存在因业绩太糟糕、重组无望而有退市风险的公司，正所谓收益与风险共舞，这份盛宴未必那么好吃。

　　有的公司的方案曾被否决过，有的被否的次数还不止一次；而在已完成股改的上市公司中，有更多的公司曾因各种原因而导致股改进程停滞不前。此外，在“S”家族中，还有一些公司非常引人注目：虽然公司股改方案已上报，但却没任何进展，公司一直公告“相关材料上报证监会审批，尚无最新进展”。当然，除了股改仍是遥遥无期的公司外，还有部分公司股改已取得成功而在尚未摘“帽”的公司中，还有不少公司已召开股东大会，并且推出了相关的方案。分析人士指出，在目前的市场环境下，未股改公司作为一个较为特殊的板块受到了部分资金的关注，有一定风险承受能力的投资者可以从一些基本面相对明朗的公司中寻找机会。在投资S股时，要选择基本面较好、大股东实力相对较强的股，因为这类公司既具备一定投资价值，其支付对价的能力也相对较强；此外，那些未经过大涨的公司，未来股改蕴涵着较大的上升潜力；而对于基本面极差的公司则应该回避，因为这类公司很可能因为迟迟不能股改而被市场淘汰。

　　消费旅游板块

　　由于投资者对周末消息面有所顾忌，上周五沪深股市走势相对比较压抑，盘中也曾有较大幅度的跳水过程，但尾盘在五粮液为代表的酿酒板块的带动下奋力收出的红盘，以酒类为代表的消费品未来仍有较大上涨空间。大成基金经理杨建华分析，后市中，在消费升级这个大的背景下面，确实有很大一批公司其实是可以持有的，是有投资价值的。按照全球任何投资者的眼光来看，这类公司都是有价值的，主要集中在一些品牌消费品龙头。而这些公司的规模越来越大，流动性不再是问题，很容易买进去，也很容易出来。

　　另外，最近受全国猪肉、鸡蛋等价格大涨影响，以这些食品为原材料的食品板块集体上扬。目前沪深食品类上市公司绝对股价相对较低，属低价板块，在大盘这轮井喷行情中，食品板块整体表现一般，在良好行业背景的支持下，预计食品板块未来仍有表现机会。

　　旅游作为消费升级的重要内容，成为能够充分受益的产业部门。旅游行业有其自身的特点：1.在业绩长期稳步增长方面，较少受到经济周期、政策等不确定性因素的影响，由于行业的特殊性，市场供给方面也增加有限；2.旅游上市公司的估值水平受到资源稀缺性、资产重估等因素的推动，也能基本稳定在较高的水平。此外，随着2008年北京奥运会的日益临近，有关活动、旅游产品的不断推出，对旅游板块也能起到较好的催化剂作用。在目前的估值水平上，仍重点推荐那些发展战略清晰、产业链架构完善、资源整合逻辑合理、业绩增长显著或存在短期催化剂的上市公司。

　　生物医药板块

　　平安证券分析师倪文昊指出，由于医药板块去年跑输大盘，成为估值“洼地”，有补涨的要求。今年上半年(截至6月17日)，生物医药类板块的走势非常强劲，整体涨幅为157.74%，在23个大行业中排名第11，涨幅强于大盘。证券分析师指出，鸡犬升天和泥沙俱下的结果应该是一样的。从“5·30”以后，大盘调整了近两个月，前期那些有故事的题材股出现了较大幅度的调整，这两个月，医药板块跑输大盘。由于医药板块本轮牛市走势相对滞后于大盘，补涨欲望强烈。两个月的调整，也为医药板块的上攻积蓄了能量。而近期众多医药企业中报纷纷亮相，不少公司交出了漂亮的成绩单，进一步增强了医药板块的上行动力。