在基金三季报之前，招商证券“基金宝”(下称招商基金宝)三季报率先亮相。
招商基金宝全称基金宝集合资产管理计划。以开基和封基作为主要投资标的，这种理财产品在国外被称为基金中的基金(FoF，Fund of Funds)。
目前，市场还有国信证券金理财经典组合、华泰紫金2号、光大阳光2号等。
报告显示，截至2007年9月30日，招商基金宝单位净值1.4857元，单位累计净值1.9807元。三季度净值增长率14.03%。
与基金收益风生水起，显然招商基金宝的表现只能算是一般，该计划报告表示，三季度，基金净值增长总体落后于指数增长，而封基尤其是大盘封基，价格增长落后于净值增长，折价率上升。
今年三季度,200多家偏股型基金中，九成多基金跑输大盘，但有15只基金的净值增长率超过50%。
其中，光大量化上半年净值增长68.19%，三季度净值排名第7位；华商领先作为一只新基金，下半年以来也以54.11%的净值增长率位居第3位；而华夏优增三季度以来净值增长52.69%，列第8位。
分析人士认为，低于这些基金的收益率，与招商基金宝“投基”风格有关。
与二季度相比，招商基金宝仓位略有变化，其资产组合中，银行存款和清算备付金占4.56%；基金资产占80.85%；买入返售证券占14.48%。
市场人士认为，尽管基金资产占80%以上，不过招商基金宝持有大量的债券型基金和货币型基金，而股票型基金则是以封基为主，显示出管理人谨慎的投资风格。
据悉，招商基金宝是目前市场中唯一提供有限保本的FoF产品，如果持有到期，发生亏损，管理人将以参与的自有资金(最高不超过1亿元)对参与者进行有限赔付。
“有限保本条款的设计，在相当程度上限制了基金宝投资的对象，不可能偏于积极，”业内人士透露。
在其三季度前十位投资组合中(见附表)，工银强债A列第一，占4.61%，其后分别是基金兴安(184718。SZ)、基金科讯(500029。SH)、银河银信债券基金等，前十位投资组合还包括大成货币B和泰信天天收益等货币市场基金。
出于投资风格的考虑，招商基金宝对封基一直看好。
年初，招商基金宝投资经理任向东表示，封基转开放可为投资者提供超额收益或者风险安全边际。同时，远期大盘基金的高折价率有进一步缩小的空间，为FoF获取更高收益提供了机会，投资它们有望带来超额收益。
自集合计划成立日至报告日，招商基金宝集合计划累计净值增长率117.40%。这个成绩与同时期的基金相比，也是比较平淡。
不过，开基数量已超300只，品种更加复杂化，业绩排名变化剧烈，投资者选择难度增加，特别是现在市场处于高位，FoF通过优选基金建立组合，可以作为投资者的一种投资参考。
在分析市场投资策略时，招商基金宝表示，A股市场的整体静态市盈率已超过60倍，估值水平提升显著快于业绩增长，目前市场属于明显的资金推动型。
据披露，招商基金宝已减持完大盘封基，继续持有小盘封基，并对部分开基进行了调整，增加了防御性和操作灵活风格类基金。
上海报道 本报记者 汪涛