波段操作满仓被套
老李是一位在股海沉浮了18年之久的私募代表。老李管理的私募信托产品成立于去年4月初，去年全年取得95％的收益，挤入阳光私募前五名。
但好成绩已是过去，这只基金目前净值已经下跌了50％多。“我一直满仓持有，只是做了一些结构性调整。”在私募论坛上，老李笑着说，“市场跌到这种情况，确实有点过分了，但自己心里已经变得很踏实”。
从6124点开始算起，上证指数下跌已经接近50％。而这，已是老李所经历的第四次50％以上的波动。“50％的跌幅不叫亏损，只能叫波动”。老李说“如果你不能承受50％的波动，就不要进入这个市场。”
正因为如此，虽然2007年的业绩已亏去大半，老李坚信自己的组合还有持有的理由：“估值合理的公司，长期持有，会获得丰厚的回报。”
曾是技术派的老李，在市场中逐渐找到了适合自己的价值投资方式；券商出身、在港股市场历练了一番的老林则更注重估值和风险。早在去年7月，老林的仓位就降到了不到五成，买入的也不是让他感觉“太贵”了的金融、地产等热门股票，而是一些估值相对便宜的消费股。
由于提前看空和控制仓位，老林管理的产品在去年10月19日至今年2月20日期间表现很稳定，收益率始终在29.53％至38.28％之间浮动。但3月中上旬，市场跌至4000点时，判断“底部就在眼前”的老林毅然将仓位加至满仓。
然而，事实却与他的判断刚好相反。指数直下3300点，老林旗下的信托业绩“受伤不小”。数据显示，从去年10月16日最高点直至今年2月29日的4348.54点，上证指数跌幅约30％，该信托同期损失只有17.2％；而3月上证指数下跌22％，该信托的损失却高达27.38％。
虽然各有各的原因，但净值普遍“受伤”是私募不可否认的事情。前述私募老总分析，私募基金在这轮下跌中损失如此惨重，总体原因有三方面：一是一部分私募在去年9月高位建仓；二是选择的品种不抗跌；三是盲目乐观，下跌中没有将仓位降下来，“满仓下跌，损失几乎与同期大盘40％跌幅接近”。
轻仓偷袭者暂胜
并非所有的阳光私募都遭受“重伤”，也有一些私募业绩远远跑赢同期指数。
与上述两类人士相比，这场调整中，业绩比较漂亮的当属公募出身的基金经理。其中，典型的代表是原工银瑞信投资总监江晖，其管理的4只信托产品全为正收益。在深国投发行的半年净值增长为正的7只产品中，他管理的信托占据了三席。
以星石1期为例，自去年10月20日起，这只基金仍有7.27％的增长。
“江晖的仓位一直很轻，或者说他压根没怎么拿股票。”圈内人士向记者透露，江晖管理的3只基金自去年7月起就保持两三成左右的仓位。虽然曾一度其仓位加到八成，但很快又降至一成，最近更是接近空仓。这位人士认为，从现在来看，江晖采取的策略无疑是正确的，也贵在他的坚持。
但也有圈内人对此提出质疑。业内人士认为：“市场在去年7月至10月经历了一场气势磅礴的大行情，但江晖管理的信托在这轮主升浪中没怎么赚钱，很难对投资者交代。”从其管理的3只信托产品数据来看也确实如此。例如，星石1期成立于2007年7月30日，其在当年8月20日、9月20日、10月20日公布的累计净值增长分别仅为3.81％、4.98％、8.75％。
“在牛市里，牛鬼蛇神都涌到市场中来。但投资要自己负责，这轮调整下来，是谁在裸泳将会很清楚明了。这轮调整就是职业投资者的试金石。”前述深圳私募老总感慨，业绩分化是预料中事，私募行业的洗牌刚刚开始。
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