-张炜
7月份以来，QDII业绩分化的特点趋于明显，可谓几家欢喜几家愁。
截止7月24日，首批问世的4只QDII基金中，上投亚太优势基金、华夏全球精选基金、嘉实海外中国股票基金的单位净值较上月末分别增长0.796%、0.964%、2.07%，但之前表现最佳的南方全球精选基金却跌去7.77%。就6月30日单位净值而言，南方全球精选基金和华夏全球精选基金分别为0.785元、0.726元。但到了7月24日，华夏全球精选基金已经反超，单位净值升至0.733元，南方全球精选基金却跌至0.724元。
其实，7月份以来的海外股市有惊无险。国际油价一度创出147美元的新高，但也上演了“高台跳水”，美国股市几度起落，亚太市场受惊不小。就国内QDII投资最密切的香港股市来说，恒生指数7月16日一度跌破21000点，28日收盘则较上月上涨了2.65%。QDII的业绩比较基准各不相同，例如，南方全球精选基金是60%×ＭSCI(摩根士丹利)世界指数＋40%×ＭSCI新兴市场指数，华夏全球精选基金是MSCI资本国际全球指数。可在不少投资者眼里，对QDII涨跌的评价，往往与港股进行比较。在7月份港股未下跌的情况下，南方全球精选基金却跌幅超过7%，有些让人感到惊讶。
南方全球精选基金上半年的净值损失仅15.7%，不仅在同期成立的4只QDII基金中表现最好，而且领先于晨星分类中的全部195只国内A股股票型基金。该产品被称之为“上半年最抗跌的股票基金”，偏偏进入下半年的第一个月却让人大跌眼镜。可见，QDII的业绩分化，使难以全面了解海外市场的国内投资者猝不及防。
投资于哪些国家或市场，采取何种投资方式，主要投资哪类股票，风险控制能力如何，以及股票仓位的把握等因素，直接关系到QDII的业绩差异。南方全球精选基金上半年跑赢其他基金，得益于较好的风险控制，包括国别资产配置策略和少量的衍生品投资。二季度末，该基金QDII持有股票、基金、货币市场工具的比重分别为25.33%、55.08%、18.63%。较高比例的基金持有，被认为是QDII的成功之道。实际上，这种投资是“类FOF”，以相对有效地提高投资分散化程度，来避免局部市场剧烈波动对净值的严重侵蚀。可南方全球精选基金7月份业绩的突然滑坡，表明QDII的业绩稳定性还有待考验。
另一个让投资者猝不及防的因素，是QDII遭遇赎回，由此可能对其投资及业绩构成一定影响。易天富数据的统计显示，二季度QDII基金平均赎回约为10.8亿份，其中嘉实海外中国股票基金的赎回量最大，约为14.21亿份；工银瑞信中国机会基金赎回量最小，约为7.21亿份；南方全球精选基金、上投亚太优势基金、华夏全球精选基金依次被赎回11.8亿份、10.7亿份、10.019亿份。其中，工银瑞信中国机会基金的赎回占比较大，由于其发行募集规模的远小于4只去年成立的基金QDII，其净赎回比例高达22%以上。另据中国证监会基金监管部副主任杨秋梅最近在一次研讨会上透露，QDII的申赎在4月份之前还是比较平稳的，但最近QDII赎回的比较多。
考虑到海外市场尚未重新走牛，QDII也未能爬上面值，忍痛斩仓出局的资金仍有，QDII还会被净赎回所困。尤其类似南方全球精选基金那样的净值波动，很容易动摇投资者的持有信心。即便QDII将来逐渐回归面值，赎回压力还可能有增无减。从这一点上说，由赎回带来的考验，是QDII提升产品竞争力所需要跨过的一道坎。对QDII基金来说，国内投资者不会像海外市场那样用业绩比较基准来进行评价，更苛求于是否赚钱。QDII基金问世以来，投资者没有尝到过赚钱的甜头，二季度更是5只QDII基金中有3只未跑赢业绩比较基准。在此情况下，投资者存在较强的赎回念头，是无可奈何的。
QDII业绩的分化还会继续。随着时间的推移，QDII间的业绩差距会进一步拉大。特别是新兴市场投资已不像前几年那样一帆风顺，会加剧QDII的分化。基金QDII二季报在展望三季度时称，“油价与通胀仍然是市场关注的焦点”。而今始料不及的是，经济下滑风险开始增加。在世界经济下滑、全球性通胀可能长期存在的情况下，QDII想要有作为确实难度很大。印度、越南等新兴市场股市出现的波动，意味着QDII将面临局部市场震荡加剧的风险。近几个月QDII出现的业绩分化及赎回增加，或许只是刚刚拉开帷幕，对投资者持有信心的更大考验还在后面。