□申银万国 朱赟
基金的资金需求主要体现在流动性需求上，在基金投资者不出现大量恐慌性赎回的情况下，基金的资金需求量也相对较低，主动减仓意愿并不强。
7月共有9只股票类基金成立，但总体成立规模仅有50亿，单只基金平均规模呈下降趋势，基金一级市场的资金供给有限。同时已经运作的基金目前仓位维持较低水平，基金再度主动大幅减仓的意愿下降，因此基金对股市资金需求也会下降。
目前基金没有主动大幅减仓意愿的主要原因是基金的股票仓位已经降到较低水平，2季报显示所有股票基金平均股票仓位为71.88%，与历史仓位相比，目前基金整体仓位水平已经与2005年基金平均仓位水平接近，基金再大幅主动减仓可能性下降。但是，同时笔者也看到封闭式基金仓位水平降到历史低位，封闭式基金在不考虑资金流动性影响的情况下，大幅降低仓位说明封闭式基金对未来市场表现比较谨慎，而历史上看封闭式基金做时机选择并不积极，大类资产配置调整也不灵活，因此本次大幅降低仓位可能是作为长期投资调整，并不会在短期内受市场环境的变化有所改变。这可能也能代表开放式股票基金的投资态度，这将成为下半年基金谨慎投资的写照。可以认为下半年基金在整体仓位相对平稳的情况下，主要操作是调整持仓结构，使基金的抗风险能力增强。
在基金自身对资金需求减少的情况下，笔者最为担忧的是基金投资者的投资行为，基金手中的资金80%以上来自个人投资者，如果出现个人投资者持续赎回基金，则会造成基金被动性减仓来应对流动性需求，同时从另一方面考虑这种持有人结构和投资特征可能也会造成基金采取消极投资策略。
综合以上可以看出，从基金的资金供求关系看，8月份可能成为基金操作的“静默”期，一方面资金供给有限，成立的单只基金规模偏小对股市影响也会大打折扣；另一方面基金现有仓位相对较低，基金主动减仓意愿下降，基金操作积极性也大大降低。
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