⊙聚源数据研究所 黄翔 邓海
中报披露完毕，我们考察了335只基金重仓股的市盈率变化，发现基金重仓股市盈率虽已经处于一个较高水平，但加入中报业绩高增长的因素考虑，动态来看的市盈率水平仍具有一定的合理性。
目前比较通用的市盈率计算方式主要有三种，这里我们分别以市盈率1、市盈率2和市盈率3作为代号。其中，市盈率1＝股票市值/去年年度净利润，市盈率2＝股票市值/最近四个季度净利润之和，市盈率3＝股票市值/(报告期净利润*S)（注：由于选取2007年中期数据，S等于2）。
通过e财讯计算，335只基金重仓股，如果按照2006年末的税后利润作为计算依据，其2007年8月30日平均市盈率（市盈率1）为57倍。而选取2006年3季度到2007年2季度4个季度净利润之和作为计算依据，其平均市盈率（市盈率2）大幅下降到41.52倍，同样，如果用2007年中期的净利润数据，这时的平均市盈率（市盈率3）更低，只有36.19倍。
2007年中期，335只基金重仓股净利润，同比平均增加91.64％。很明显，如果简单选取2006年的净利润数据作为市盈率计算依据，并没有考虑到业绩增长这一具体情况，其市盈率计算结果带有明显的滞后性。而市盈率3的计算方式，由于下半年业绩增长存在一定的不确定性，简单地用中期业绩乘以2，也存在一定的问题。所以，在3种市盈率计算方法中，用市盈率2计算目前时段的市盈率，相对来说就更加合理了。
利用市盈率2的方法，通过计算发现，截至8月30日，沪深A股平均市盈率为48.44倍，而基金重仓的335只股票平均市盈率只有41.52倍，其值远低于A股平均数。再分析各只股票市盈率的具体分布情况，335只基金重仓股中只有7只亏损。而市盈率小于30倍的股票达到21只。而30倍至50倍之间的的股票也达到了94只，上述市盈率50倍以下的股票，占到全部基金重仓股的34.33％。与此同时，沪深A股50倍市盈率以下的股票，只占到全部股票的25.79％，该数字较基金重仓股低了8.54个百分点。
进一步选取2007年中期基金持仓市值最大的50只股票，情况更加乐观。截至8月30日，这50只基金核心重仓股，平均市盈率只有40.34倍，较全部基金重仓股的水平又有所下降。由此可见，基金重仓股特别是其核心重仓股，整体市盈率水平是沪深A股中最低的，其每只重仓股的市盈率分布，相对来说也更加合理。
通过比较，2006年末335只基金重仓股和核心重仓股，平均市盈率分别为26.62倍和17.61倍。半年多来股价大幅上涨，二者市盈率（市盈率2）都超过40倍，从表面上看，这些股票市盈率似乎已经偏高。但是，在2007年上半年，沪深A股业绩增速超过预期。根据e财讯统计，2007年中期，335只基金重仓股净利润平均增长率超过沪深A股平均值，达到91.64％，而50只基金核心重仓股净利润平均增幅更是高达108.78％。沪深A股整体业绩较上年同期大幅上涨，成为支撑目前市盈率的重要因素，而基金重仓股，特别是核心重仓股业绩，其业绩又在A股又中处于排头兵地位。其市盈率水平就更有其合理性。
继续分析各只基金重仓股的业绩变化，335只重仓股中有138只净利润增幅超过50％，占这些股票的41.2％。而净利润超过100％的股票也达到66只，其中，中国国航和华峰氨纶等5只股票，净利润增幅都超过10倍。相比之下，50只基金核心重仓股情况更好，其净利润增幅超过50％的股票高达27家，占比超过50％。
综上所述，在上市公司业绩处于高增长的大环境下，目前A股市盈率水平具有一定的合理性。虽然，部分股票价值已经严重高估，但是基金重仓股，特别是核心重仓股的市盈率水平，仍可以比较真实反映公司的实际业绩水平，不排除个别基金重仓股还有低估的可能。而这些被低估的基金重仓品种，极有可能成为下半年价值挖掘的重点。
市盈率较低的基金重仓股一览
代码名称市盈率(倍)基金持股比例(%)基金持股数量(股)8月以来相对大盘涨跌幅(%)收盘价所属行业
[最近四个季度][今年中报][今年中报](元)
000932华菱管线18.977.4183，309，3890.5312.11黑色金属
600102莱钢股份20.2433.6975，159，575-2.7621.10黑色金属
600019宝钢股份20.3533.611，591，736，91725.5419.50黑色金属
600269赣粤高速20.4128.68177，592，4001.6318.94交通运输
600028中国石化21.4833.341，194，742，070-5.7716.08化工
000825太钢不锈21.5843.73445，569，2361.1128.00黑色金属
600270外运发展22.976.6719，672，088-0.0618.20交通运输
600012皖通高速23.516.3429，527，8002.4610.41交通运输
600005武钢股份23.8644.731，268，591，09225.7718.30黑色金属
600022济南钢铁24.8147.28232，395，23818.6921.55黑色金属
000898鞍钢股份25.4243.49458，000，77634.8136.87黑色金属
600001邯郸钢铁25.778.10199，867，2279.448.94黑色金属
000060中金岭南26.6328.60123，618，3932.4649.68有色金属
000709唐钢股份27.5842.77472，872，44722.3522.90黑色金属
600011华能国际27.727.34203，224，406-0.7414.95公用事业
601988中国银行29.404.15216，294，967-6.496.11金融服务
000039中集集团29.4548.59388，627，052-15.0730.35黑色金属
600642申能股份29.765.3372，891，560-6.3419.30公用事业
601328交通银行29.9410.36165，292，449-11.6013.19金融服务
000708大冶特钢30.0216.4427，792，14313.4819.53黑色金属
600026中海发展30.8141.81188，787，1637.5934.17交通运输
000616亿城股份30.8627.1752，688，813-19.1022.88房地产
600153建发股份30.8930.0489，877，840-1.7628.07商业贸易
600202哈空调30.9813.1917，277，676-2.1020.63机械设备
600569安阳钢铁31.1122.65228，320，6792.2311.87黑色金属
000550江铃汽车31.5324.8750，164，163-4.0020.99交运设备
002127新民科技31.677.971，785，042-25.6018.99纺织服装
600428中远航运31.8048.20157，495，89620.6935.33交通运输