申银万国研究所 朱赟
我们认为，2008年封闭式基金折价率会扩大；另外，基金对市场的真实资金供给并没有想象的那么大。
在4月之后随着新基金发行的陆续展开，基金的资金有望逐渐宽裕，但我们对新基金真正的入市资金量不能报太大希望，估计新基金的入市资金在650亿元左右，而在市场反弹后基金受赎回压力影响可能再次出现资金紧缺现象。我们认为股市在5、6月份将在基金资金供给相对宽裕的情况下有所反弹，但从2008年全年来看，股市的不确定因素仍较多，股票基金所面临的风险仍较大，因此，在短期机会有限的情况下，我们在2季度对开放式基金不做大的调整，对于投资能力较强的投资者，建议可适度考虑增加流动性好的指数基金参与反弹，但对于风险控制能力较弱的投资者仍应谨慎对待。
总体上，对股票基金的投资仍需谨慎。2季度我们将组合的股票基金资产比例降低到60％，以防范风险为主，主要减持部分封闭式基金，40％作为现金管理或投资货币市场基金。
预期2008年股市环境的不确定性将使封闭式基金的合理折价区间在20％-30％。2007年封闭式基金市场折价率波动区间为18.22％-29.52％，而2007年股市持续大幅上涨对封闭式基金市场折价有被动性缩小的要求，2008年封闭式基金折价将会有所扩大，而目前在完全考虑分红后基金整体折价率在25％，并没低估。另外，股市环境将成为影响2008年封闭式基金表现的重要主导因素，在没有任何外界催化剂的情况下，封闭式基金市场将在分红完成后归于平静，特别是2008年1季度封闭式基金净值的大幅亏损将会影响到封闭式基金的年中分红，因此从超额收益看，2008年上半年封闭式基金的超额收益已经在1季度完成，2季度将很难再获得超额收益，我们对封闭式基金的看法也从乐观降低到中性。
因此，我们会根据封闭式基金分红后折价率水平判断做适度减持。在组合中，我们将根据具体基金分红时间判断合适的减持时机，具体操作是减持基金泰和（6％）、基金久嘉（6％）、基金裕阳（4％）、基金同盛（2％）、基金开元（2％），将组合中封闭式基金的持仓比例由前期的50%降低到30％。