□ 德圣基金研究中心
5月30日测算数据显示，平均来看，各类型基金的仓位水平比前周有明显下降。股票型基金平均仓位为76.08％，相比前周微升0.08%；偏股混合型基金平均仓位72.74％，相比前周微降0.29%；配置混合型基金平均仓位61.38％，与前周基本持平。其他基金数量较少的各类型基金中，只有保本型基金仓位继续下降，其余各类基金平均仓位均与前周持平。虽然整体仓位变化轻微，但相较近三周来的仓位持续下降，上周基金仓位首度回稳。
虽然整体仓位基本稳定，但单个基金之间操作上有较明显的分歧。增仓和减仓两端基金的操作力度都比较大。仓位增幅2%以上的基金有47只，其中更有8只基金仓位增幅超过5%。但增仓显著的基金大多是规模较小的二线基金公司旗下基金。另一方面，显示小幅减仓的基金数量上还是多过增仓基金。显示减仓2%以上的基金多达64只，其中仓位降幅超过5%的基金有7只，减仓的基金数量和减仓力度均比前周大幅度下降。
上周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比回升2%至10％左右；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比下降4%至31%左右；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比继续增加1%至42%；仓位较轻或轻仓基金占比略升至15%左右。从仓位水平分布上可见基金进一步向中性的仓位策略靠拢。
近一阶段基金仓位变化情况和市场主流板块的走势有着微妙的关系，这也决定了股市反弹的高度有限。在第一波快速反弹完成后，反弹持续拓展向上空间需要市场主流板块提供动力。但基本面阶段性好转的谨慎乐观受到地震等意外因素的影响，此外海外油价暴涨、全球市场波动加大也成为负面因素。在基金频繁的仓位调整操作下，银行、地产、钢铁等权重板块表现曲折，主流板块总体表现疲软，热点散乱难以支撑更大级别的反弹。尤其是几大管理资产规模大的基金策略谨慎，使得基金行业整体上在利用反弹而非推动反弹。对基本面的担忧仍然占据主导，地震时部分基金的托市举动并未延续。此外，不容忽视的因素是，基金赎回也可能对基金的操作造成了一定影响。
上周基金仓位止跌回稳，令人联想管理层对于基金需稳定市场的指导意见在发挥作用。但我们认为决定基金策略的更主要是策略上的差别；在经历数周仓位调整后，主要看空的基金系仓位调整应基本到位，这也使基金进一步做空的动能弱化。虽然整体上基金对于后市判断偏谨慎，但也没有出现之前大规模杀跌的情况。应该说地震之后5月经济数据对于决定基金下一步投资策略至关重要；此外政策面的可能动向也会影响下一步的股市走势。因此虽然5月的持续反弹预期落空，但目前投资者也不必要盲目悲观。
从基金公司层面看，基金之间的策略分化没有太大变化。华夏、博时、易方达等大基金公司保持一贯的谨慎策略，大型基金公司中嘉实、南方、上投摩根相对偏积极。二线基金公司中策略偏积极的更多。