◆每经记者 巩万龙 发自深圳
经过今年的牛熊转换，基金重仓股在最近一段时间内已经被折磨得不成形。大盘的持续走低，2000点岌岌可危，基金重仓股的估值重心不断下移，基金重仓股还有多少未来可以期待？这无疑是目前市场各方心中最大的问号。毕竟，基金重仓股二级市场的表现，完全可以成为基金这个市场阳光主力的价值取向的标尺。
对于基金重仓股的后市表现，几乎无人可下定论。但是，“前事不忘，后事之师。”，我们可以对其过去3年的阶段表现进行梳理，画一个近乎完整的图形。
4年跑赢沪深300
华泰证券统计显示，基金超配的重仓股组合表现良好，2004年6月至2008年8月总收益为152.17%，同期沪深300指数收益是114.11%，不但跑赢了沪深300指数，也跑赢了低配的股票组合。同期，低配的股票组合收益是126.64%，低配组合收益低于超配组合收益，四年总收益低了26%。
华泰证券胡新辉对基金持有股票市值占A股流通市值的比例作出了明确划分。从2004年6月到2008年8月，基金持有股票市值占A股流通市值的比例作为基金的标准配置，比标准配置高20%的称为超配股票，低30%的称为低配股票。
“总的来说，基金重仓股可以跑赢市场，具有相当的选股能力，原因也有可能基金重仓股具有某种示范效应，使得整体市场看好基金重仓股。如果将整体市场看作是平均投资者的话，基金超配的重仓股确实可以击败市场。”胡新辉指出。
成也重仓股 败也重仓股
2007年的单边大牛市，成就了基金重仓股的股市地位，基金“超配”甚至一度成为“牛股”的代名词。在整个2007年，基金超配20%以上的重仓股市值一路高涨，2007年底这部分重仓股市值高达9.042万亿元。
成也重仓股，败也重仓股。今年以来，牛熊基调的转换，基金重仓股失去了耀眼的光辉。截至今年6月30日，基金超配20%以上的重仓股市值仅余5.817万亿元，半年缩水市值3.225万亿元。
这种令人颓丧的情况目前仍未有改观的迹象。基金在今年二季度的“超配”行业在8月跌幅巨大，煤炭、医药、商业零售、化工和金融等板块无一幸免。
基金重仓股还要补跌
目前，A股市场估值水平已大幅回调，沪深300指数2008年动态PE从年初的30倍，下降到目前的不到16倍，已与成熟资本市场接轨。但是宏观经济的前景仍不明朗，在继续加重A股恐慌情绪的蔓延。沪深300平均16倍的PE看似不足以支撑未来预期，那么基金重仓股估值向下修正就有了充分理由。
大智慧Topview数据显示，9月前两周基金净卖出沪市股票约11.79亿元，而基金重仓股买入金额约为140.54亿元，卖出金额约为164.81亿元，净卖出金额高达约24.27亿元。值得注意的是，本周以来，贵州茅台、苏宁电器、双汇发展、泸州老窖、冠农股份等基金高度控盘的重仓股止住跌势。
“基金重仓股集体性的大幅下跌较为罕见，不排除基金内部分歧加重，从而导致部分抛盘行为。总体上看，市场目前仍处于宏观经济面低迷和后续政策面不明朗的双重压力之下，基金重仓股的集体领跌尤其表明了在机构投资者内部存在深厚的忧虑气氛。”银河证券指出。
分析人士认为，基金重仓股估值偏高，在大盘跌破2000点岌岌可危的时候，基于对宏观经济和政策的不明朗，基金内部对重仓股估值产生分歧，基金重仓股补跌在所难免。
记者观察
基金业绩不应短视化
◆每经记者 巩万龙
事实上，在国际成熟市场，考察一只基金业绩必须用5年以上的长期回报来衡量，而评价一位基金经理投资能力是否高超，就必须用10年甚至20年的时间去考察。
目前，熊市起家的这百只老基金，特别是投资团队稳定的大基金公司旗下的基金长期回报似乎并不槽糕。在今年基金业绩整体跌幅达三四成背景下，上述老基金取得6年平均达27%的回报，这似乎给人安慰。
“短期业绩的变化太快，能真正衡量基金表现好坏需要经过长期考察，其中包括牛熊转换和整个过程的表现来衡量基金经理在这个过程中的投资管理能力。”晨星(中国)研究员钟恒认为。
长期以来，国内基金经理和高管流动变动过快，一家基金公司的投研团队很难保持长期稳定，基金经理在短期排名压力之下投资短视化，很难做到真正的价值投资，部分基金经理更是赌性很重。
银河证券分析师马永谙指出，从资产估值变化角度来看，基金不是一个纯粹的价值投资者而更多地是一个趋势投资者，这主要是出于短期业绩压力而针对市场趋势做出的这种妥协，但从长期来看操作方式增加了基金的风险水平但却降低了其获益能力。